经营指标不及预期,马斯克电话会画饼逆转,已经成为特斯拉每个季度的保留节目。
今年一月特斯拉财报发布,汽车销量十年来首跌,核心财务指标全体低于预期。马斯克此时重申FSD战略核心地位,称明年的特斯拉会“好得离谱”。
但和以往不同,马斯克不仅生动汇报了FSD的发育情况,并罕见的给出了落地进度条,释放了FSD上半年入华的强烈确定性,再配上Robotaxi、机器人这些老演员,支棱起了投资者脆弱的信心。
电话会后,特斯拉股价一如既往的无视糟糕业绩不跌反涨,给开年一路下跌的颓势缓了一口气。
一个月后,马斯克迎来了自己的第14个孩子,中国车主等来了一则城市道路自动辅助驾驶软件推送通知。
分化的评价
FSD落地至今月余,回旋镖已经折返跑了几回,评论呈高度两极分化。目前来看,特斯拉FSD的槽点和优点都比较集中。
FSD可以理解为特斯拉的增值服务包,定价64000人民币,只不过在中国市场一直处于“可以购买不能使用”的状态。
吐槽的大多是罚单接到手软的车主,实测十分钟实线变道四次、连闯两个红灯毫不犹豫。根源在于算法对中国的交通规则和复杂路况尚未适应。比如马斯克在电话会上专门提到的公交车道占用问题,以及形态各异、临时出现的红绿灯。
夸的主要围绕一个字——“稳”。
小鹏汽车前自动驾驶产品高级总监刘毅林认为,FSD“基础实力恐怖”,主要体现在动态、静态的感知能力以及复杂博弈能力,准确且“稳如老狗”。
在一些高难度动作的应用场景——比如高架下窄路回车、紧急避让等,不少测评显示,特斯拉执行得相当从容稳健,整个驾驶流程极度流畅丝滑。
总结来说,FSD像一个驾驶技术高超的美国老司机,只是在中国暂时水土不服。
FSD的槽点和优点其实是“端到端”的一体两面。作为自动驾驶技术的又一次分野,“端到端”与传统路线的区别在于,不再依赖打补丁的方式解决层出不穷的corner case,而是授之以渔:
依托大模型的学习能力,让汽车像人类司机一样“学会”不同路况的处理方式,自主制定行车策略,而非代入无数个公式计算,毕竟corner case是无限的,而程序员的头发和命是有限的。
正所谓差生文具多、学霸两支笔,这也是FSD给人感觉“稳定”和“丝滑”的主要原因。
但水土不服的锅同样也是端到端背的。传统路线消耗程序员,端到端消耗算力和数据。
根据马斯克本人的说法,FSD在中国落地面临的问题是,中国数据不能去美国的数据中心训练,美国政府又不允许特斯拉在中国训练模型。导致目前可用于训练的数据范围,仅限于“互联网上可获得的中国街道视频”[1]。
位于美国孟菲斯的xAI数据中心,特斯拉模型目前在这里训练
问题不是没法解决,早前就有传言称,特斯拉从美国派遣了一批工程师队伍来中国调试模型[2]。随着FSD在中国行车数据的积累,大模型的适应能力也会提升。但两种解决办法都需要时间。
2023年,还在小鹏干自动驾驶副总裁的吴新宙就曾预言,特斯拉FSD要在中国落地必然得投入大量人力和时间做测试,中国同行走过的路一步都省不了[3]。
只是相比上海超级工厂上演的中国速度,这一次时间似乎不站在特斯拉一边。
脆弱的信仰
特斯拉去年汽车销量罕见下滑,虽然只有1%,但有着足够的风向标意义。
对特斯拉来说,中国一直是保底市场。去年欧美两地再次拉胯,唯独中国保持8%的增长,但中国市场的营收占比反而下滑,说明增长很大程度仰仗降价。
按照马斯克的规划,特斯拉的发展路径可以分成两大板块:汽车制造和人工智能。前者的重心是S3XY为代表的汽车产品线,属于眼前的苟且;后者的重点FSD软件、robotaxi和机器人,代表诗与远方。
从2022年开始,马斯克就在各种场合积极吹风,不断剥离特斯拉“汽车制造”的属性,用“人工智能”元素取而代之。具体话术包括但不限于“如果你把特斯拉只看作一家汽车公司,那么你对特斯拉的理解就是片面的”、“如果特斯拉只是个电动车公司,它就完了”等等。
具体业务上,Model 3/Y随缘更新,Model S/X缝缝补补,传说中的Model 2日常缺席;反倒是FSD自动驾驶芯片、Dojo数据中心和特斯拉机器人频频刷脸。
也就是说,过去几年有点像特斯拉的“转型过渡期”:汽车业务的增长会逐渐趋稳,人工智能相关业务会逐渐接棒,成为增长主力。
不过,跟“转型”成对出现的词往往是“阵痛”,具体到特斯拉,马斯克面临的“阵痛”有两个:
一是两大板块的青黄不接问题。汽车销售开始出现疲态,但人工智能业务中,robotaxi尚在襁褓,机器人亮相发布会还需要大汉搀扶,FSD渗透率长期不及预期,两大增长主力未能顺利交接。
特斯拉机器人Optimus
二是资本市场的预期问题。特斯拉市值在去年年底来到1.4万亿,接近全球汽车制造业的一半,很大程度上因为资本大鳄提前抢跑——马斯克的人工智能大饼,都被一个不落的兑现成了估值。
正如Spear Invest的首席投资官Ivana Delevska所说:“特斯拉一直未能兑现完全自动驾驶和人工智能的承诺,而这些已经蕴含在特斯拉的估值中。”
作为全球头号特吹,方舟基金的创始人“木头姐”Cathie Wood在2018年的报告,很大程度上代表了资本市场对特斯拉的共识:特斯拉的增长空间来自自动驾驶算法构建的软件业务,包括FSD订阅、Robotaxi业务等等,特斯拉会成为一家“移动即服务(MaaS) 公司”。
时值马斯克放飞自我,宣布私有化特斯拉,木头姐苦口婆心劝马总三思后行,表示特斯拉未来五年还能翻10倍,并且是“保守估计”。这话不仅马斯克听进去了,华尔街的金融机构也全信了,联手把特斯拉送上了全球市值最高的车企。
时至今日,木头姐“五年十倍”的判断变成了事实,但她为特斯拉估值建立的关键假设一直未能落地。人工智能的叙事难以兑现,即便特斯拉最忠实的拥趸,恐怕也会接近耐心的阈值。
按照相关机构测算,特斯拉在美国的FSD订阅率不到2%,虽然马斯克声称实际订阅率远高于此,但FSD全球落地一拖再拖,Robotax落地尚且遥远,却是不争的事实。
去年6月,方舟基金更新对特斯拉股价的预测,虽然木头姐继续唱高到2600美元,但罕见地给自己叠了一层“防杠声明”:如果Robotaxi(图中以Autonomy代称)最终未能推出,目标价将缩水到350美元[6]。
梦想太远,业绩太近,当资本市场对特斯拉的信仰开始欠费,FSD的落地是一剂见效最快的解药。这可能是FSD入华略显仓促的重要原因之一。
但在中国,特斯拉恐怕还要面对两个全新的问题:
一是下探到10万元价位的国产电动车,把特斯拉2.5万美元的“廉价车型”Model 2衬托成了高端车型。
二是定价6.4万元的FSD姗姗来迟,国内的同行们已经忙着搞智驾平权了。
定价的问题
年初的电话会上,分析师可能是大饼吃的有点撑,希望马斯克明确特斯拉今年“两到三个KPI”,马总毫不留情的反唇相讥[1]:“媒体总关心我什么时候迟到,却从不报道我什么时候早到。”
在FSD落地这件事上,机构确实比马斯克着急的多。去年马斯克在北京“快闪”24小时,引发FSD落地中国的猜想。按机构当时的“保守预估”,特斯拉在中国有160万车主,即使只有1%的车主订阅FSD,以99美元的月费计算,一年也能贡献2000多万美元的利润[8]。
美国银行更是连夜开启终局思维,根据特斯拉在中国的销量帮马斯克算好了收入:到2030年,中国的FSD订阅将为特斯拉带来23亿美元的收益[8]。
FSD在美国也是早早开卖,但小规模测试在2020年底才推出,一直到2022年,FSD Beta全面开放,当时买断价格高达15000美元。
自动驾驶功能是马斯克的画饼重灾区,但客观来说,特斯拉在FSD上的进展并不算拖沓。
2021年,特斯拉实现了从芯片到算法的全面“自主可控”,同一时期,“蔚小理”刚刚结束Mobileye一颗芯片打包一切的外包时代,转移到英伟达的GPU初尝算法自研,作为稀罕货的FSD,自然能坐地起价。
但三年后的今天,智能驾驶不再稀有,甚至成为电动车标配,连燃油车都动起了安个传感器假装智驾的心思。“智驾平权”更是将技术竞争直接拖入性价比的修罗场。
先有小鹏将智驾下放到10万元级别的Mona,后有比亚迪“天神之眼”覆盖到7.88万元价位车型,在智驾飞入寻常百姓家的路上。L2级别的智能驾驶几乎覆盖了20万元以上的车型,并呈现出持续下探的趋势。
这个时候,FSD高达6.4万元的定价,多少显得有些不合时宜。
大部分专业测评将FSD对标L2级别智驾,与之同一级别的国产智驾方案里,最贵的是鸿蒙智行的HUAWEI ADS高阶版,买断价36000元,蔚来NOP+每月380元,用特斯拉FSD的买断价,可以用满十四年(168个月)。
另外,大部分车企都将辅助驾驶的定价整合进了不同车型的定价中,但这类隐含定价,基本上也不会超过2万元。
虽然有理由相信,FSD的功能会随着之后的更新逐步拓展,将6.4万元的价格逐渐兑现成与之匹配的智驾体验,但考虑到中国道路的复杂性以及在中国训练模型的额外成本,兑现的周期不会很短。
智能驾驶是一个技术活,更是一个工程难题,背后涉及的成千上百次的调试、几百人团队的协作。吴新宙很直白地强调过小鹏智驾的优势[3]:“我知道中国的工程师卷起来是多么可怕”。
有趣的是,FSD入华当天,特斯拉股价跌破300美元,市值蒸发850亿美元,直接告别1万亿美元俱乐部。几乎同一时间,开完“智驾平权”发布会的比亚迪市值突破历史新高。
尾声
马斯克也许是一个理想主义者,但他一定是个极端务实的人。
作为FSD自动驾驶芯片的总设计师,Jim Keller主导了特斯拉Hardware 3.0的开发工作。芯片顺利量产后,Jim Keller迫不及待的开始下一代芯片的研发工作——这也是芯片设计行业的通行做法,但被马斯克叫停,后者的理由是:
如果我们花了这么多成本做出一款芯片,为什么不多卖几年?
Jim Keller后来总结说,芯片行业的思路是通过小步迭代,稳定改进产品[9]。但马斯克的思路完全相反:迈出一大步,充分利用它,再迈出一大步。
这种思路似乎可以解答特斯拉诸多不合常理的经营思路,比如更新异常佛系的车型,频繁跳票的产品线,迟迟未能兑现的大饼。
今年2月,木头姐做客电台节目里再度夸赞马斯克“就像神射手”,总是在“寻找痛点、解决问题”。
但沉迷于寻找白宫的痛点,解决政治的问题,也就怨不得金融机构带头清仓了。
参考资料
[1] 特斯拉2024年第四季度财报电话会
[2] 特斯拉中国推进 FSD 落地,总部团队空降协助优化,晚点LatePost
[3] 小鹏吴新宙:对手如何出牌,不会打乱我们的节奏,晚点Auto
[4] Dear Elon:An Open Letter Against Taking Tesla Private, Cathie Wood
[5] ARK’s Expected Value For Tesla In 2027: $2,000 Per Share, Ark Invetment
[6] ARK’s Expected Value For Tesla In 2029: $2,600 Per Share, Ark Invetment
[7] Does Elon Musk Still Care About Selling Cars? The New York Times
[8] Tesla's plans to launch full self-driving tech in China could add $2 billion in earnings by 2030 and boost its stock, BusinessInsider
[9] 处 理器大神的逆转局——Jim Keller自述芯片设计职业生涯, TechSugar
[10] 马斯克需要中国再帮他一次,远川科技评论
[11] 特斯拉大转型:离中国更远了,离美国更近了,远川科技评论
编辑:李墨天
视觉设计:疏睿
责任编辑:何律衡