经济观察报 记者 胡艳明 存款期限越长、利率越高的金融定价常识正在被打破。
2025年3月初，招商银行手机银行的存款产品出现了5年期利率低于1年期利率的情况。这种利率“倒挂”在国内银行业是比较罕见的，此前市场上出现了5年期存款利率低于3年期利率，3年期利率低于2年期利率的现象。
对于存款利率的变动，储户是最敏感的。在储户看来，5年期定期存款（下称“定存”）的利率变得越来越不香了。
来自上海地区的储户陈小姐表示，她的工资卡开户行是招商银行。以往，她习惯将攒下来的闲钱直接入手3年期或5年期的定存。但近期查看存款利率时，她惊讶地发现，5年期存款利率远不及2年期。
利率是资金的价格，像一面镜子一样，反映着资金的供求情况和稀缺程度。近年来，投资者不停地在利率一降再降中找寻各类较高利率的定存产品，甚至跨城去存款……这导致大量的高成本资金融入银行。以招商银行为例，截至2024年9月末，其零售活期存款较上年末继续出现减少，而零售定期存款较上年末增长超20%，突破了2万亿元。
北京财富管理行业协会特约研究员杨海平对经济观察报记者表示，越来越多的银行出现存款利率“倒挂”的情况，反映出对利率下调趋势的预期较为一致。商业银行基于利率下调的预期，运用利率定价对存款行为进行主动调节引导，以缩短负债的平均到期时间，增加重定价的机动性。
存5年不如存1年
招商银行手机银行“灵动存”展示的存款产品显示，存1年年利率为1.60%，存2年年利率为1.70%，存3年年利率为1.50%，存5年年利率为1.55%。
也就是说，存5年的收益率，甚至不如存1年和2年的收益率。值得注意的是，利率为1.60%的1年期存款产品为招商银行的“享定存”产品，起存金额为1000元，而1.55%的5年期存款产品是该行“整存整取”产品，起存金额为50元。
北京一家招商银行网点的理财经理表示，近年来，银行的存款利率是逐步下行的。目前，5年期1.55%的存款利率是按照市场挂牌利率执行，没有进行上浮。其他期限的利率进行了部分上浮，所以导致了5年期存款利率低于1年期存款利率。
招商银行的整存整取1年期年利率为1.10%，2年期为1.20%，3年期为1.50%，5年期为1.55%。“您可以（把整存整取利率）理解成监管指导的挂牌利率，每家银行在挂牌基础上会有一定的上浮。因此，上浮之后，我们银行的1年期年利率是 1.60%，2年期利率是1.70%。目前主流银行普遍没有对5年期的存款利率进行上浮。”上述招商银行的理财经理表示。
招商银行手机银行数据显示，该行“享定存”的1年期利率为1.6%，在整存整取的利率基础上浮动了50个基点；20万起存的大额存单年化利率为1.65%。“这可能反映了市场对未来利率的预期，所以长端利率会低于短端利率。”华北一家国有大行网点负责人表示。“正常情况下，基于期限溢价规律，银行的存款期限越长给予储户的利率就越高，以此吸引储户进行长期存款。如今，这一传统利率结构认知正在被打破。”上海地区某城商行理财经理在接受经济观察报记者采访时表示。
中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈对经济观察报记者表示，当前，1年期与5年期存款利率“倒挂”主要是与不同期限存款利率的影响因素不同、定价机制存在差异有关。
具体而言，各家银行普遍在“整存整取”的基础上对1年期利率进行了上浮。李佩珈认为，1年期定存利率主要受当前流动性供需影响。从流动性需求来看，今年货币信贷投放“开门红”，需要银行继续加大揽存以支持业务发展。从资金供给看，一季度货币市场供给紧平衡，同业拆借利率有所上行，作为银行主动负债的重要场所，其必然对银行存款利率定价形成间接影响。截至2025年3月13日，7天期质押式回购加权平均利率（DR007）的均值水平约为1.95%，相比2024年四季度的均值（1.71%）提高了约24个基点。供需两方均要求1年期存款利率维持在较高水平。
“5年期存款利率则与货币政策预期、存款自律定价机制要求等更加相关。”李佩珈分析，一方面，在货币政策降息周期下，市场普遍预期未来利率将进一步走低，银行趋向于降低长期存款利率，避免锁定高成本资金。另一方面，根据存款自律定价机制要求，银行存款利率需要“参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率”。2025年一季度，10年期国债收益率改变了去年四季度过快下行的运行状况，开始重新上行，但仍旧位于1.90%的偏下水平。相应地，银行5年期存款利率也很难超过这一水平。
居民定存涌入银行
上述城商行理财经理表示，银行定期存款利率出现“倒挂”并非新鲜事。
早在2022年，就有多家银行的3年期、5年期定存产品出现过利率“倒挂”现象。当时，工行和建行5000元起存的3年期定存年利率可至3.15%，而50元起存的5年期定存执行的年利率为2.75%。中行、农行、交行、招商银行等银行的整存整取3年期和5年期定存利率持平，均为2.75%。
当时，有分析指出，在比价效应之下，居民对其他理财产品的需求可能会好转，如投资养老理财、保险产品，以锁定长期收益。
储户陈小姐表示目前十分纠结，不知是该先存2年期，还是将钱转到尚未出现利率“倒挂”的银行。
山东的于女士是招商银行多年的零售客户，她一直都把大部分存款放在招商银行，购买存款和理财产品。但她也没想到，中长期存款利率一夜之间下降这么多，甚至和1年期存款利率出现“倒挂”。
2024年3月1日，于女士在手机银行入手了3年期的定存，年化利率为2.55%，10万元预计到期利息为7650元。2025年3月10日，她将最近攒的钱存进了当地的城商行，3年期定存的利率为2.3%，虽然小银行的服务不如招商银行，但这已经是她能找到的比较高的存款利率了。
近期，经济观察报记者走访部分银行网点时了解到，在储户认为存款利率低于预期的情况下，银行工作人员也会推荐保险产品。有两家银行的工作人员均推荐了预定利率为2.5%的保险产品。
上述城商行理财经理建议，储户不妨采用阶梯存款的方式，将资金按不同期限分别存款，这样既能保障一定的流动性，又能获取相对较高的收益。
此次招商银行的1年期与5年期存款利率“倒挂”，是国内银行业首次出现的现象，或在一个侧面反映了银行对长期资金的需求程度。
“银行现在不太有动力吸收长期存款，5年期的利率自然就低。现在居民的存款意愿在加强，存款太多不利于银行的资金流动，银行也自然不愿揽储（长期存款）。”一家国有大行的总行业务人士对经济观察报记者表示。
银行的财报也显示，存款的增长速度要快于贷款，且贷款增长遭遇了“乏力”问题。招商银行财报数据显示，截至2021年末，客户存款总额为63,470.78亿元，较上年末增长12.77%；贷款和垫款总额为55,700.34亿元，较上年末增长10.76%。截至2022年末，客户存款总额为75,357.42亿元，较上年末增长18.73%；贷款和垫款总额为60,514.59亿元，较上年末增长8.64%。截至2023年末，客户存款总额为81,554.38亿元，较上年末增长8.22%；贷款和垫款总额为65,088.65亿元，较上年末增长7.56%。
截至2024年9月末，招商银行的客户存款总额为87,326.81亿元，较上年末增长7.08%；贷款和垫款总额为67,587.51亿元，较上年末增长3.84%。
同时，存款也表现出日渐“定期化”的趋势。例如，截至2023年末，招商银行的零售活期存款为18,296.12亿元，较上年末减少7.75%；零售定期存款为16,653.04亿元，较上年末增长48.58%。2023年，零售活期存款较上年末减少7.75%；零售定期存款较上年末增长48.58%。
到了2024年，截至9月末，招商银行的零售活期存款继续出现减少，零售定期存款较上年末又增加了近4000亿元。招商银行2024年三季度报告显示，2024年1—9月该行经营活动产生的现金流量净额为2872.33亿元，同比增长435.40%，主要原因为客户存款同比多增、贷款同比少增。
这不是招商银行的个例，银行业都面临存款定期化的现象。中国银行业协会数据显示，2023年，国内银行业存款定期化程度加深，存款增量97%来自定期存款，成本刚性特征明显；2024年上半年，金融机构定期存款增速趋缓。
存款管理逻辑发生变化
北京一家股份行的总行人士认为，长期存款利率低于短期存款利率，是银行出于降低负债成本的考虑，因为净息差压力太大。目前，存款定期情况还是偏高，此外，10年国债利率仍处于偏低水平。
随着净息差压力的逐步增大，“降低负债成本”是很多银行的共识。2024年11月1日，在2024年三季度业绩交流会上，招商银行的管理层人士提出，进一步做好息差管理。重点是优化结构。在负债一端，顺应市场趋势，保持低成本存款的稳定增长，同时优化结构，稳定活期存款占比，以降低负债成本，保持较好的息差水平。
李佩珈分析称，存款利率“倒挂”并不意味着银行不重视吸收存款。当前，存款利率“倒挂”的银行主要发生在那些揽存能力强、负债管理更具有主动性的银行，其对于利率“倒挂”可能引发的存款流失问题承受力更强。事实上，存款利率“倒挂”本身就是银行提高负债管理精细化的具体体现。在当前净息差收窄、中长期存款占比高企背景下，银行负债成本不断加大，银行普遍存在压降长期存款、对冲资产收益率下行的动机。但长期来看，在贷存比考核等监管指标约束下，银行仍将长期高度重视吸收存款。
杨海平表示，商业银行存款管理的逻辑正在发生变化，最关键的是从规模情结走向精准控制，更加依赖前瞻性研判，更加积极地规避高成本存款，更加注重对被动负债的主动管理。
除了招商银行，还有多家银行的存款利率出现“倒挂”。中信银行手机银行数据显示，50元起存，5年期整存整取利率为1.60%；100元起存的3年期利率可达到1.90%。多家大中型银行的3年期、5年期定存利率低于1年期、2年期。
杨海平认为，基于当前的宏观调控形势和商业银行存款管理理念的变化，在存款利率下行预期强化的背景下，存款利率“倒挂”或将比以往更常见。利率曲线的形态变化取决于宏观经济的情况以及政策调控力度的变化。
李佩珈则认为，未来，银行存款利率定价行为或将趋于分化，总的来看，取决于各家银行自身负债状况及资产投放能力。存款利率“倒挂”是否将成为行业共性问题还有待观察，也难以长期持续。一方面，居民可能用脚投票，将存款资金转向那些长期存款利率更高的银行。另一方面，1年期存款利率高企主要与近期货币市场利率相对较高有关，未来这一状况将有所缓解并带动短期利率下行。
在息差收窄的情况下，未来银行的盈利模式是否将发生变化？杨海平表示，现阶段商业银行的盈利模式未发生根本变化，息差依然是主要盈利方式。存款利率“倒挂”的情形，表明商业银行为了应对净息差收窄的压力，在积极提升资产负债策略的前瞻性、灵活性以及精细化程度，此外，商业银行在非息收入方面投入了更多的精力和资源，也值得关注。
胡艳明经济观察报记者
金融机构新闻部记者
主要关注上市公司、证券、银行领域。
