近期,苏州丰倍生物科技股份有限公司(下称“丰倍生物”)提交了招股说明书,拟主板IPO上市,公开发行不超过3590万股。
钛媒体APP注意到,生物燃料作为丰倍生物核心产品之一,其增速在进入2024年上半年骤降,如果不存在下半年集中确认收入的情况,公司未来如何保持整体成长性将成为一个值得商榷的问题。
另外,丰倍生物在研发费用率始终低于同行均值的情况下,毛利率却远超同行均值,而这或是主要减少了个人供应商所致。但其不断变化的前五大供应商名单,也给其未来稳定的增长性埋下一定的隐患。
核心产品掉队
公开资料显示,丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业,主要对废弃油脂中可酯化物(脂肪酸及脂肪酸甘油酯)提纯,并针对可酯化物的化学组成和结构表征,改性合成生物柴油(脂肪酸甲酯),用作生物燃料或进一步制备为生物基材料。
2021年-2023年和2024年1-6月(下称“报告期”),丰倍生物分别实现营业收入12.96亿元、17.09亿元、17.28亿元、9.88亿元,净利润分别为10203.32万元、13334.98万元、12971.18万元、6886.91万元,其中2023年丰倍生物的营收同比增长1.12%,净利润同比下降2.73%,业绩可能存在增长乏力的情形。
从产品上看,丰倍生物主要拥有生物基材料、生物燃料、油脂化学品等三大产品,具体情况如下:
2021年-2023年,生物基材料、生物燃料始终是丰倍生物创收最高的两大产品,而到了2024年上半年,丰倍生物的生物燃料的营收占比却出现断崖式的下滑。
为何会出现该种现象,这或许要从生物柴油说起。丰倍生物的生物燃料主要为生物柴油,生物柴油是欧盟最重要的生物燃料,占其生物燃料市场的81%。其中欧盟生物柴油的供应83%为欧盟内部生产,17%来自进口,整体呈现供不应求的市场状态,我国也是欧盟主要进口国之一。
丰倍生物也是为欧盟提供生物燃料的众多供应商之一,其申报稿中自述,中国生物柴油主要以出口为主,欧盟是中国第一大出口区域,占比超过90%。
这一点也可以从丰倍生物境外的销售数据上看出,2021年-2023年,丰倍生物在欧盟产生的销售收入均超过了3亿元,而2024年上半年,这一数据仅为5000多万元,或许正是因为欧盟收入的数据大幅下滑,才导致公司生物燃料整体的业绩大不如前。
需要指出的是,根据广发证券发布的研究报告,2024年7月19日欧委会提议对出口欧盟的中国生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税,2025年1月9日欧盟成员国批准对来自中国的生物柴油(FAME)和HVO征收最终关税,直接导致生物柴油企业不具备出口欧洲能力。那么,作为丰倍生物第二大产品的生物燃料未来该何去何从?丰倍生物要用什么业务来填补生物燃料下滑的缺口。
另外,丰倍生物此次欲IPO募集10亿元,其中7.5亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目,该项目建设完成后,丰倍生物将新增35万吨生物柴油。
需要注意的是,相关资料显示,截至2023年底丰倍生物的生物柴油的产能为10.5万吨/年,而行业老大卓越新能的产能为50万吨/年。也就是说,若上述募投项目建设完成后,丰倍生物在生物柴油领域的产能直逼行业老大。
而据前瞻产业研究院的行业分析报告指出,“目前,我国生物柴油仍处于试点阶段,原料以废油脂为主,上海是目前国内唯一实行生物柴油添加的地区,导致国内生物柴油市场的消费量较少。”这不禁令人担忧,新增如此多的产能到底是否能被市场消化?
毛利率远超同行或因减少个人供应商
钛媒体APP注意到,丰倍生物目前的产品竞争力还比较高。报告期内,丰倍生物产品的毛利率具体情况如下:
生物基材料的毛利率长期在14%以上,生物燃料的毛利率长期在11%以上。这也拉高了丰倍生物的综合毛利率,在报告期的数据分别为15.07%、13.55%、13.95%、12.36%,而同行可比公司平均值分别为10.52%、7.76%、4.89%、4.13%,远高于同行均值,进入2023年以后这个数值被进一步拉大。
值得注意的是,报告期内,丰倍生物的研发费用率分别为3.23%、3%、3.39%、2.74%,同行可比公司平均值分别为3.63%、3.57%、3.72%、2.56%。那么,丰倍生物是如何在研发费用率长期低于同行均值的情况下,毛利率却远高于同行均值?
钛媒体APP从丰倍生物申报稿中的一个业务细节里,似乎窥到了个中原因。以生物燃料为例,2021年-2023年,丰倍生物生物燃料的毛利率分别为12.41%、12.33%、11.34%,同行可比公司平均值分别为7.88%、7.42%、5.1%,毛利率远超同行均值。
对此,丰倍生物的解释是,2021年至2023年,公司综合毛利率和生物燃料的毛利率高于同行业可比公司,主要原因为同行业可比公司废弃油脂主要采购自个人供应商,享受了更多的增值税即征即退,而该等税收优惠计入其他收益。
事实上,若将相关税务考纳进入,丰倍生物与同行之间的毛利率情况如下:
这也意味着,丰倍生物毛利率与同行的差异主要因个人供应商所致,所以公司开始逐年减少个人供应商的采购数量。而这一点可以从丰倍生物向个人供应商采购的金额看出,报告期内,公司向个人供应商采购废弃油脂金额分别为15590.66万元、27346.19万元、7639.21万元、3302.84万元,占废弃油脂采购金额比重为33.52%、39.01%、12.03%、8.87%。
然而,需要说明的是,废弃油脂的收集工作存在环境恶劣、劳动强度大、人力成本高等特点。加之我国现阶段对废弃油脂的收运管理体系尚未规范和健全,因此形成了目前以个人经营者为主的行业惯例。
不过撇开个人供应商的因素,丰倍生物有体量的供应商其变化也很快。招股说明书显示,丰倍生物的前五供应商具体如下:
可见,除了益海嘉里长期霸占着丰倍生物的前五大供应商头衔之外,其余每年供应商的变化均较大。那么,前五大中4家供应商每年都会发生变化,这也给丰倍生物未来能够保持较高毛利率埋下了一定的隐患。
对此,丰倍生物表示,由于个人供应商经营较为灵活,未来若废弃油脂收集行业发生变化,而发行人现有的废弃油脂供应商管理体系不能随之升级,发行人废弃油脂来源的稳定性将下降,供应量不能满足生产与经营需求,将会对公司经营业绩造成不利影响。(本文首发于钛媒体 APP,作者|邓皓天)