2025.2.12
中信期货：烧碱盘面接连大跌【观望】
烧碱盘面接连大跌，原因在于，一方面节前利多预期充分发酵，节后山东去库偏慢压制市场看多情绪，32%碱现货涨价乏力；另一方面，非铝需求尚未恢复，山东氧化铝大厂收货量维持高位，加之02仓单流入市场压低市场价。
基本面有一定压力，关注旺季去库速率。供应来看，产量将下滑。国内方面，05合约新增投产较少；2月中旬华南、浙江企业检修增多，烧碱产量阶段下滑；3-5月检修尚不明确，金岭、渤化等大厂检修计划未完全落地。海外方面，韩国104.5万吨烧碱2月中旬检修，持续1个月。需求来看，内需待恢复，出口订单签至3月。表现为1）全国氧化铝运行产能在9200万吨，同比+12%；2）魏桥的烧碱收货量回升至1.5wt/日；观察其他下游复工后，魏桥送货量变化；文丰、中铝华昇二线，魏桥三线尚未开始备货；3）非铝企业陆续复工，可能拉动山东地区32%碱需求，不过非铝下游对高价烧碱存抵触情绪，部分仅维持刚需备货；4）近期出口尚可，上游签单已至3月，出口报价490美元/吨。
中期视角，山东大厂的烧碱库存偏低、氧化铝新线备货未结束、非铝下游复工、出口持续向好、上游春检等均对2-3月的烧碱现货形成支撑，但节前上述利多已在盘面发酵，当前重点跟踪需求兑现进度、现货价格、上游库存。若非铝抵触高价烧碱、氧化铝备货无法缓解上游库存压力，SH2505下行风险增大；若氧化铝再次集中备货、非铝旺季需求改善等利多释放，进而推动上游顺畅去库，SH2505仍有反弹机会。
创元期货：烧碱减仓大跌【偏空头】
昨日烧碱最低3038最终收跌5％于3094，加权持仓减12％但是成交放大一倍以上。节后首天新高以后单边和月差就进入回调，其中5-9月差从高位450向下调整250，主力从最高价3358回调接近300,远月09在2900一线偏震荡，且持仓40万依然处于偏高位置，整体多头尚未弃盘但情绪松动有兑现行为。
对应基本面，过节处于需求和运输双空窗、节后一周运输恢复但非铝需求要到元宵节后才能归市，所以出现了厂家垒库、魏桥送货量上升现象，价格层面，节后因为出口成交上移和部分氧化铝厂买货导致50碱持续上调累积有60折百120、32整体持平昨日消息山东有部分厂家由于库存压力暗降
整体来看，烧碱趋势上涨驱动核心在于氧化铝高利润大投产以及耗氯下游亏损劈叉形成的以碱补氯逻辑，利多从12月起就在提前兑现，而氧化铝大跌和相对烧碱价差的大幅收缩，包括烧碱利润已经可补最差耗氯下游山东pvc亏损，压制了价格上方的想象空间，所以潜在的利空担忧上升。
国泰君安期货：短期震荡，等待进一步驱动【偏空头】
从驱动上看，烧碱企业给山东某氧化铝企业送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着短期涨价囤货的终结。单边趋势上，考虑到非氧化铝需求在元宵节之后或仍能有环比改善的空间，交易趋势下跌，仍存在不确定性因素。此外华南和出口的囤货也暂未终结，因此市场回调后，进入震荡市，需等待进一步的驱动。不过从时间维度上看，2月底-3月中旬，市场可能面临出口和华南区域套利的阶段性终结，主要因供应端华南检修装置的复产以及海外装置的复产，同时氧化铝企业的烧碱库存或也将累至偏高水平，降价的可能性大幅增加。从空间维度上看，烧碱若无继续囤货需求或大规模减产，则05合约前上方空间相对有限。
光大期货：市场信心动摇，烧碱午盘放量下跌【偏多头】
周三，烧碱延续前一日跌势，价格继续下探，主力合约盘中跌幅超4%。从背后驱动因素来看，春节期间由于运输限制，烧碱上游厂家库存常规性累库，而对于下游氧化铝企业而言，部分山东氧化铝厂的烧碱到货量超出日耗量，氧化铝企业的烧碱库存同样出现上升。在累库预期及03合约的仓单压力下，短期烧碱行情陷入调整。
不过，从烧碱基本面情况来看，烧碱现货偏紧状态尚未完全缓解，局部地区阶段性供需错配现象仍存。正月过后，下游开工率陆续回升，非氧化铝需求或仍能有环比改善的空间，行情仍有反弹可能。同时，PVC供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产，预计PVC价格继续承压，氯碱行业利润仍需烧碱给出，可结合烧碱基差变化、装置检修情况、库存变化关注是否存在反弹机会。
（实习编辑管育若）
