经济观察网 记者 蔡越坤 2024年，城投债市场上演着标债与非标的“冰与火之歌”。一方面，2024年全国多地城投非标债务风险持续高发；另一方面，随着一揽子化债政策如甘霖而至，城投标债高倍数认购热度空前高涨，发行利率不断创出新低。
中证鹏元数据指出，截至2024年10月末，城投债市场已累计发生66起非标风险事件。
回顾首例城投非标债务违约事件，2018年1月，中融国际信托发布云南省某国有企业未按时偿还信托贷款本息公告，被市场认为是城投非标违约的首例。自此，城投平台非标融资风险事件在全国多省散点式频发，城投平台债务“刚兑信仰”被打破。
2024年4月，中共中央政治局会议明确，要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务又能稳定发展。
2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，分三年实施。
城投债的兑付风险得到“缓释”，优质的城投债受到机构投资者的追捧。
2024年12月上旬，在机构抢配、优质资产稀缺背景下，高资质城投债在债券二级市场上成交活跃、成交利率明显走低。部分AAA级别的城投债，发行利率已经跌破了2%。
第一创业证券总裁王芳认为，高收益率的债券品种稀缺，债券市场出现“资产荒”现象。2024年以来，由于市场流动性充裕，10年期国债收益率下行至2%以下，目前已下行到1.6%附近，银行整体呈“缺资产”状态，负债压力相对较小；地方政府化债背景下，城投债重新变成市场的“香饽饽”。虽然当前经济触底反弹，但投资人对长期经济前景仍持观望态度，产业债融资主体经营压力仍然较大，其融资大幅修复或仍需时间。
截至目前，债券市场未有城投债券违约，“城投信仰”在标债市场仍然奏效。2025年城投债刚兑“信仰”会持续吗？答案大概率是肯定的。
展望2025年，中信证券认为，债务置换的主线下，预计2025年城投市场风险可控，且产业债供给提升难以扭转信用市场资产荒的趋势，因此对于2025年而言城投债料仍为信用配置最核心的资产。但随着基准利率的不断下行，挖掘城投债所剩的收益溢价料将是最重要的博弈点。
此外，中信证券称，当前城投市场的配置博弈集中于2027年6月这一时间点，投资者对于此时点之后到期的城投债配置性价比存在分歧。对于2028年而言，作为隐债清零工作的收官之年，且仍有化债资金落地，因此中信证券认为城投市场在2028年前出现实质性风险的可能性仍旧不高。因此可以博弈到期时间在此区间的城投债收益溢价，重点可以关注广西、重庆等化债重点省市，以及陕西、河南等非重点省市。
蔡越坤经济观察报记者
资本市场部资深记者
主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。
