原标题：汽车热管理零部件小巨人，众捷汽车：比亚迪订单大增，新能源业务领跑，全球产能翻倍
导语：优质客户悉数收入囊中，这是对公司口碑最大的背书。
作者 |木盒
编辑 |小白
汽车热管理系统是对汽车进行温控和冷却，用来保证汽车各零部件以及驾驶舱内处于合理温度范围，从而达到节油、舒适、提升续航里程等目的的系统。
作为统筹热量与发动机及整车之间关系的核心系统，热管理系统工作性能的优劣直接影响汽车的整体性能，尤其是新能源汽车，三电系统（电池、电机、电控）都需要热管理。
（整车热管理架构图）
最近，A股创业板待上市的众捷汽车（301560.SZ），就是做热管理系统零部件的，客户基本覆盖了几乎所有国内外知名的高端汽车品牌，也是国家级专精特新“小巨人”企业。
高增长的小巨人
众捷汽车的产品有：
- （1）最主要是热管理系统的零部件，包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器；
- （2）其他，比如节气门零部件、车灯零部件、轴承零部件。
（招股说明书）
其中热管理系统的零部件占了91%左右的收入。
（营业收入构成，招股说明书）
众捷汽车做的这些零部件产品，主要以铝合金为主，基本上是定制化的，因此在新产品生产之前，公司需要根据客户提供的图纸要求，开发出生产加工用的夹具、刀具、检具、模具等工具。
其中汽车模具是汽车工业的基础工艺装备，在汽车生产中95%以上的零部件都需要依靠模具成型。
报告期内（2021年、2022年、2023年、2024年半），众捷汽车模具收入分别为920万、1687万、1786万、3449万，占当期收入比例分别为1.68%、2.55%、2.34%和7.78%。
根据众捷汽车的披露，模具收入增长的原因是客户新项目数量增加，比如2024年上半年模具收入增长的主要原因是公司在墨西哥新建了产能，以及北美客户新项目的新增需求，这也等同于公司未来收入的增长。
在招股说明书中，众捷汽车已经披露了2025年一季度业绩预增情况：收入为2.4亿-2.7亿，同比增长12.76%-26.86%；扣非归母净利润为1900万-2300万，同比增长39%-68%。
（2025年4月2日招股意向书）
2025年一季度业绩延续高增长，回顾公司的过往业绩，妥妥一家成长股：
- 2021年-2024年收入从5.93亿增长到9.78亿，复合增长率13.3%，净利润从0.49亿增长到0.94亿，复合增长率为17.7%。
（wind数据）
星罗国际
众捷汽车最下游客户是汽车整车厂，而且定位是中高端的整车品牌，基本上我们耳熟能详的高端品牌都是公司的客户：
- （1）传统汽车有奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等；
- （2）电动车有特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）。
不过众捷汽车大部分时候并不直接对接这些整车厂，主要是作为二级零部件供应商，销售产品给一级汽车零部件供应商。从报表来看，公司客户是全球知名一级汽车零部件供应商，包括马勒、法雷奥、摩丁、翰昂、马瑞利、康迪泰克等。
（2023年、2024年半前五大客户）
这些巨头其实实力很强，只是不接触C端用户，普通老百姓不易感知而已，比如：
- （1）马勒是世界最大的发动机系统及零部件、滤清系统供应商之一，2023年收入128亿欧元，收入规模千亿元以上；
- （2）摩丁，纽约证券交易所上市公司，2023年收入24亿美元；
从众捷汽车的收入构成来看，80%以上都是外销，公司业务国际化程度比较高，销售地区主要是欧美。
（收入按地区划分，招股说明书）
产品能在国际市场上受到认可不容易，体现了公司在技术工艺、客户资源、产品质量等方面的核心竞争力。
众捷汽车先后获得摩丁最高层级的“首选供应商”、“2022电装供应商发展”、“德纳纬湃2023年度ZDP零缺陷推进积极供应商”等客户荣誉。
甚至在一些细分产品上拥有不低的市场份额，储液罐、法兰、底板类产品2024年1-6月全球市场占有率分别为6.41%、3.74%-7.49%、5.56%。
可以说，欧美市场是众捷汽车的优势区域，但公司也十分重视国内市场的开发，未来拟将中国打造成与欧洲、美国三足鼎立的市场。
（公司未来战略规划-市场扩展计划，招股说明书）
最近几年众捷汽车也积极拓展了国内业务，特别是新能源整车市场，目前产品已经配套于比亚迪、吉利、智己、长城等自主品牌，其中2024年上半年比亚迪占到1.8%收入，后三家占到0.08%收入。
新能源业务节节攀升
新能源业务方面，目前公司已经与国内特斯拉、比亚迪、长城汽车、上汽集团等建立了直接的业务合作关系，获得了长城汽车、比亚迪、上汽集团的相关项目定点函且部分产品已进入量产阶。
特别是比亚迪很重要，要知道它的纯电动车在2024年已经超过特斯拉，2025年一季度再度蝉联纯电全球销冠。
（wind数据）
2024年众捷汽车对比亚迪销售的法兰、硬管等新产品开始量产，上半年销售快速增长至708万，预计2024年在手项目定点函达到6700万，产品种类除了电池冷却器零部件的法兰、硬管、底板、组装件等，还包括动力电池系统继电器的连接件。
从整个公司业务来看：
- （1）新能源汽车占新产品开发数量的占比从2021年之后开始超过一半，报告期内分别为40.87%、78.68%、53.64%、66.36%；
- （2）新能源汽车零部件产品的收入占比逐年提升，报告期内分别为22.74%、29.16%、33.57%和31.97%，基于现有在手订单来看，预计这个比例还会进一步提高。
（招股说明书）
产能倍增计划
全球汽车生产基地主要集中在亚太、欧洲和北美：
- （1）亚太地区主要汽车生产国包括中国、日本、韩国、泰国等；
- （2）北美地区主要包括美国、墨西哥、加拿大三大汽车生产国；
- （3）欧洲地区主要有德国、西班牙、法国等。
而众捷汽车产能也随市场和客户全球化布局：
- （1）北美有墨西哥生产基地，和美国销售公司；
- （2）欧洲有西班牙、巴塞罗那生产基地，和英国销售公司；
- （3）中国生产基地在江苏省常熟市、徐州市等。
这次IPO计划募集资金4.2亿，主要投向数字化智能工厂建设及扩产项目和研发中心。
（募投项目情况）
数字化智能工厂项目设在国内江苏省常熟市，建成后可增加4144万件（套）汽车零部件生产能力。除国内工厂扩产之外，公司计划未来3年内通过墨西哥、西班牙等工厂产能扩充，使得公司全球工厂产能扩充2-3倍，更好地满足全球市场。
此外，众捷汽车不断研发新工艺去开发新产品，打开公司业务的增长空间：
- （1）工艺方面，公司在江苏省徐州市邳州高新技术产业开发区拟新建汽车零部件重力铸造项目、新能源汽车零部件锻造件项目等，墨西哥已建成汽车零部件重力铸造项目，公司亦计划建设新能源汽车精密挤压铝管项目；
- （2）新产品包括新能源汽车相关的热泵系统、冷却器、油冷器底板、散热器主片、热交换器管路总成、动力系统总成等精密加工零部件。
客户质量好，ROE高
众捷汽车客户都是知名汽车整车厂以及一级汽车零部件供应商，信誉良好，资本雄厚。
（部分客户介绍）
从应收账款可以看出，公司现金回款情况非常之好，应收账款只占到收入20%多，然后应收账款又基本是1年以内的，占比高达99%。
（应收账款情况，招股说明书）
所以公司经营活动产生的现金流每年都是正的净流入。
（数据来源：市值风云）
盈利水平也很高，2022年-2024年加权ROE分别为26.6%、21.82%、21.51%。
（数据来源：市值风云）
汽车零部件产业不断向智能制造、数字化、轻量化、新能源发展，众捷汽车适应了行业发展的浪潮——产品基本是铝制轻型的，新能源汽车占比越来越高，募投项目也是智能制造和数字化。
这些年以来，公司收入规模和净利润快速增长，俨然成为汽车热管理零部件的小巨人，2025年1季度延续高增长态势。
作为二级汽车零部件供应商，公司获得了国际一级零部件供应商的高度认可，客户覆盖国内外知名整车厂，最近国内也开拓了全球新能源汽车龙头比亚迪。
基于优质的客户质量，现金回款和经营现金流比较好，盈利能力ROE在20%以上，财务数据很好。
行业日新月异，公司也锐意进取，并不满足现有成绩，通过产能扩张、工艺提升以及新产品开发，谋求业绩增长。
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