去年11月，星空君去了一趟莫斯科。
莫斯科最美的风景，不是曼妙身姿的斯拉夫女孩，而是满大街的中国车。
其中，长城居多。
2024年，俄罗斯销量最大的十款车型中，中国车型占了8款，其中莫斯科人是大众江淮的CDK换标，所以实际上是9款。
最受欢迎的品牌是长城哈弗，而背后的原因则是因为长城早在十年前就在俄罗斯的图拉建立了工厂，2022年正在大规模扩产的时候，欧美车企全面退出俄罗斯，接住了这泼天的流量。
长城2024年海外市场卖了45万辆，贡献了超800亿的营收，其中光俄罗斯市场接近30万辆。
正在星空君感叹长城的明智转型的时候，翻到了比亚迪的年报。
好家伙，比亚迪不声不响海外卖了2200亿了！
仅海外营收，比亚迪就超过了长城汽车的全部营收（不过这个数据还包括手机iPad代工等其他业务）。
比亚迪为什么没有去俄罗斯？不着急，听星空君娓娓道来。
比亚迪的2024年年报就不多分析了，7700亿的营收已经到了“惊悚”的地步。在频频打价格战的情况下，比亚迪的汽车业务毛利率依然做到了22.31%。
还是那句话，不要招惹比亚迪。它哪怕只拿出5个点打价格战，就是一将功成万骨枯。
一、从西安到塔什干
比亚迪在全国共有11座工厂，加上在建共有16个工厂，其中西安工厂在2024年实现了107万辆的产能，成为比亚迪最大的工厂。
为什么是西安？
先说另外一个城市：塔什干。
2024年6月，比亚迪的乌兹别克斯坦工厂举行新车下线仪式，王传福和乌兹别克斯坦总统到场祝贺，总统先生在第一辆下线的比亚迪宋Plus Dmi车身上签名留念。
这家工厂位于吉扎克州，距离首都塔什干190公里。
如果你有关心中欧专列，会发现几乎所有的中欧专列都挂着一块牌子：XX--塔什干。
为什么是塔什干？
塔什干是中欧陆地运输的重要中转站，通过塔什干，可以通过火车运输，覆盖中亚、中东直至欧洲。
一个冷知识是，中亚、中东人口合计接近6个亿。
在中欧专列的路线上，西安是至关重要的节点，而比亚迪的西安工厂差不多生产了三分之一的产能。
可见王传福早就开始了海外布局，塔什干工厂的建设是比亚迪落地的重要里程碑。
西安工厂提供配件支持，再通过塔什干工厂组装，覆盖整个中亚、中东乃至欧洲和俄罗斯。
当然了，中国到塔什干最方便的路线是经过吉尔吉斯斯坦，之前因为俄罗斯的原因，无法打通规划了数十年的中吉乌铁路。随着俄乌冲突的进行，俄罗斯终于出让了这部分利益。
（中吉乌外长级会议）
二、现金流
去年的时候，星空君大胆预测比亚迪三年后（明年）销量是600万辆。
今年王传福的计划是550万辆，按照这个进度，似乎还要激进一些。
600万辆的预测怎么得出的？
不是拍脑门出来的，是算出来的。
通过现金流量表的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目（简写为投资性现金）。
2023年，比亚迪投资性现金支出1221亿元。
再结合尚未支付的工程款，比亚迪2023年全年的实际投资超过1500亿元！
数据来源：iFind
1500亿意味着什么？
特斯拉上海超级工厂三年投资500亿。
意味着一年三个上海超级工厂的规模。
1500亿的投资，对应着差不多新增3000-4500亿的营收。再结合降价带来的影响，比亚迪仅在2023年一年就规划了差不多超过2023年一倍的产能，也就是600万辆！
2024年这个数字有所下降，但依然与2022年持平，为974亿，实际投资大致在1200亿元以上。
这样的扩张规模，是要掀桌子了。
按照国内市场每年2500-2800辆的销量规模测算，国内单一品牌的销量上限大致是600万辆。
迈过600万辆门槛后，比亚迪怎么办？
出海是唯一选择。
三、迪链
说说迪链。
在某些非会计专业人士的煽风点火下，竟然把迪链和恒大商票划了等号。
迪链的内核和商票差不多，但A股上市公司60%以上的企业都在用商票，都暴雷了吗？
恒大还用人民币呢，人民币有风险吗？
什么是商票？
商票是商业承兑汇票的简称。
商业承兑汇票对应着银行承兑汇票，二者的区别是商票是企业承兑，银票是银行承兑。
企业给供应商支付款项的时候，可以不支付现金，而用有到期日的票据代替（一般是三个月到半年），可以减轻企业的资金周转压力。如果想要提前兑换现金，叫贴现，需要支付一部分贴现息。
企业资金链断裂的时候，商票是兑不出来的，而银票没这个风险。
本质上，商票是一种往来款项转移的金融创新形式：甲企业给乙企业商票，乙企业可以把商票再给丙企业，中间不需要真实支付资金。
它的内核是应付款，但要比应付款更加好用，增强了流动性。
也就是说，商票的风险，完全取决于企业本身，和商票这种工具没什么关系。
严格意义上来说，迪链不是商票。是一种类似商票比商票流动性更好的金融创新，它依然受到相应的金融监管，风险不会大于商票。
有人说迪链规模暴增，现在已经超过4000亿。然而暴增的原因是比亚迪营收规模暴增，2024年营收规模突破7700亿了，应付款项4000亿还算大吗？
比亚迪和恒大的区别是什么？
恒大倒在杠杆，而非规模。
让我们看看恒大最后几年的资产负债率情况。
数据来源：iFind
一般来说，资产负债率超过80%就非常危险了，而恒大直接突破了100%。
比亚迪呢？
数据来源：iFind
连80%都不到，怎么比？
私以为，拿比亚迪和恒大比，是对财务人员的一种侮辱。
作为优质制造业企业，比亚迪很受银行的青睐，然而比亚迪的长短期贷款只有300亿元，和7700亿元的营收相比，几乎是毛毛雨。
迪链的风险点是什么？
比亚迪的偿债能力。
如何衡量一家企业的偿债能力？
会计上是有公式的。
这个指标叫流动比率。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。
流动资产是指一年内可以变现的资产，通常包括货币资金、应收款、预付款、其他应收款、存货等；流动负债则是一年内需要偿还的负债，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、应付工资、应付福利费、应交税金、应付股利、应付利息、预收账款、预提费用、其他应付款等。
数据来源：iFind
比亚迪的流动资产3700亿，基本以货币资金、存货为主，属于相对优质的资产；流动负债5000亿，以应付账款、应付票据和其他应付款为主。剔除掉合同负债、应付职工薪酬等，应付账款和其他应付款合计恰好接近4000亿，这意味着迪链大概率以应付账款和其他应付款的形势体现在比亚迪的财报中。
一般认为，流动比率大于2是优秀，大于1.5是良好，大于1是及格。
比亚迪的流动比率近年来低于1，属于不及格的水准。
能据此说比亚迪有暴雷的风险吗？
不能。
因为比亚迪2021年以来流动比率低于1的主要原因是进行了大规模的固定资产投资，现金流量表显示，2023年，投资性现金支出1221亿元。（2024年有明显好转）
2024年，比亚迪的资本性支出下降到了970亿后，，意味着比亚迪的疯狂扩张到了相对稳定的阶段。
随着新增工厂的投产，显而易见，2025年比亚迪的流动比率会迅速得到改善。
除了流动比率，还有一个指标叫速动比率。原理和流动比率差不多，只不过参与计算的项目更加精简，流动资产部分减去了不易变现的存货。
然而比亚迪目前供不应求，存货恰恰是很容易变现的
