近期，微软接连砍掉两个数据中心项目，给一路高歌猛进的AI投资热潮泼了一盆冷水。
据TD Cowen的Michael Elias近日发布的报告，微软已经取消了与多个私营数据中心运营商的数项租赁协议，涉及功率总计数百兆瓦。
TD Cowen认为，这些举动表明，微软可能正处于数据中心“供应过剩”的局面。微软的举动可能只是一个开始。鉴于微软在Mag7中拥有最大的预计资本支出增长曲线，如果它率先取消租约并普遍打破“资本支出冲天”的叙事，那么其他公司很可能会迅速效仿。
市场不禁要问：难道美股对DeepSeek的第一反应没错？驱动美股上涨的AI资本支出盛宴是否已近尾声？
大约一个月前，当华尔街首次意识到DeepSeek更便宜、更高效，而对AI叙事构成挑战时，市场曾短暂出现恐慌，英伟达股价一度暴跌。当下，AI领域的竞争正日趋激烈，技术迭代速度加快，市场对AI前景的预期也更加谨慎。
砍掉两个数据中心！微软“变卦”早有预兆
据科技自媒体“共识粉碎机”分析，此次微软砍掉了Wisconsin Kenosha和Georgia Atlanta两个数据中心。前者是由于微软不参与星际之门项目，将Wisconsin Kenosha转移给星际之门项目，计划延迟 3 年；后者因高估亚特兰大周边的需求，延迟 1.5 年。
此外，微软还暂停了将已协商并签署的资格声明（SOQ）转换为租赁协议，并国际支出转向美国。
事实上，微软此次“变卦”并非毫无征兆。TD Cowen 此前通过渠道核查就已发现，微软曾：
- 放弃了多个市场中处于早期/中期谈判阶段的多个100MW交易。
- 让超过1GW的较大占地面积的意向书（LOI）过期。
- 放弃了至少五个位于多个一线市场的已签约地块。
TD Cowen当时就指出，微软放弃潜在数据中心容量和土地收购的规模之大，表明微软最初应对的主要需求信号已经消失，微软对容量的兴趣转变可能与OpenAI有关。
OpenAI需求降温，资本支出泡沫破裂？
Elias指出，微软在2023年和2024年上半年是最活跃的容量租赁方，当时它正在根据包含OpenAI增量工作负载的容量预测来采购容量。然而微软暂停在威斯康星州建设数据中心（之前的渠道核查表明该数据中心是为了支持OpenAI）的决定表明，它可能已经采购了过剩的容量，特别是在那些容量不能替代云的地区。
换句话说，微软此前激进扩张数据中心，很可能是基于对OpenAI需求的高预期。但现在看来，这一预期可能过于乐观。
TD Cowen委婉地将目前的情况解读为“供应过剩”。但更直白的解读是：原本预计在短短几年内注入高达5000亿美元新增长资本、以跟上指数级AI需求曲线的资本支出泡沫，可能已经破裂。
值得注意的是，大约一个月前，当华尔街首次意识到DeepSeek更便宜、更高效，而对AI叙事构成挑战时，市场曾短暂出现恐慌，英伟达股价一度暴跌。尽管随后市场迅速反弹，但DeepSeek的入场无疑给AI竞赛格局增添了变数。
当下，AI领域的竞争正日趋激烈，技术迭代速度加快，市场对AI前景的预期也更加谨慎。
