本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 北京报道
近日，华特迪士尼（DIS.US）披露了截至2024年12月28日的2025财年第一季度财报，其中，总营收从去年同期的235.1亿美元增长至246.9亿美元，同比增长5%；归母净利润从去年的19.06亿美元增至25.54亿美元，同比大增34%；稀释后每股收益（EPS）1.4美元，较上年同期的1.04美元增长35%。
随后，高盛发布研报，因业绩远超华尔街预估，给予迪士尼“买入”评级，目标价为139美元。
迪士尼本季度最大的增长亮点当属其电影IP全面爆发。凭借多部IP续作，迪士尼终于重夺全球票房霸主地位。2024年，其电影业务全年票房突破50亿美元，创下疫情后新高。猫眼数据显示，截至2025年2月11日，《头脑特工队2》以123.19亿元的票房成绩成为影史动画电影全球票房冠军，近期大火的《哪吒2》票房目前还未过100亿元。此外，《海洋奇缘2》成为迪士尼第四部跻身“动画电影十亿美元俱乐部”的作品，而《死侍与金刚狼》也取得了不错的票房成绩。
不过，《华夏时报》记者注意到，迪士尼亚太市场收入下滑明显。财报显示，亚太市场收入同比锐减17%，仅贡献19.53亿美元。细分业务中，娱乐与体育收入分别暴跌26%和81%，仅体验板块微增9%。尽管上海迪士尼2023年游客量达1400万人次（全球第五），但其股权结构（迪士尼持股43%）及区域消费疲软或为拖累因素。
电影IP全面爆发，票房上演“王者归来”
沉寂三年的迪士尼动画与漫威宇宙，在本季度上演“王者归来”。
从业务层面来看，迪士尼分成了娱乐（Entertainment）、体验（Experiences）、体育（Sports）三大板块。娱乐业务收入增长成为第一季度最大的亮点，同比增长9%至108.72亿美元，创下近五年单季最高增速；来自体育板块的收入为48.50亿美元，与去年同期持平；来自体验板块的收入为94.15亿美元，同比增长3%。
这一逆转得益于2024年电影总票房突破50亿美元，其中，《海洋奇缘2》全球票房突破10亿美元；《死侍与金刚狼》刷新R级超级英雄电影纪录；皮克斯《头脑特工队2》成为2024年全球票房榜TOP1，验证了情感类IP的长尾价值。
除了凭借多部IP大作在2024年重夺“全球票房冠军”头衔，于迪士尼而言更关键的是，其电影热度正转化为跨业务协同效应，通过IP联动为乐园、流媒体和消费品业务注入活力。线上业绩交流会披露，《海洋奇缘2》带动奥兰多迪士尼乐园“莫阿娜水上探险区”客流量增长约两成，相关衍生品销售额激增22%，形成“内容-用户-消费”的闭环。
流媒体业务方面，Disney+订阅用户数虽环比下降1%至1.25亿，但通过提价策略（无广告版月费涨至15.99美元）和限制账号共享，每用户平均收入（ARPU）增长4%至7.99美元，推动流媒体业务首次实现单季盈利。不过，公司预计下一季度订阅用户将“小幅下降”，内容预算亦从240亿美元削减至230亿美元以优化成本。
农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅接受《华夏时报》记者采访时表示，Disney+的订阅用户数环比减少，确实反映了流媒体市场可能已进入存量竞争阶段，用户增长面临挑战。提价后ARPU的增长表明部分用户愿意为高质量内容支付更多费用，但这也可能导致部分价格敏感型用户的流失。迪士尼需要平衡院线发行与流媒体内容投放，既要保证院线的票房收入，又要维持流媒体用户的增长和满意度。这可能需要迪士尼制定更加灵活的内容分发策略，如窗口期的调整、独家内容的制作等。
乐园门票涨价策略触顶，亚太市场成拖累
根据财报，迪士尼主题乐园及体验业务的营收微增3%至94.15亿美元。其中，美国本土乐园收入增长2%，人均门票收入提升4%，但客流量减少1%；国际乐园收入增长12%，欧洲市场复苏主要受益于欧元贬值吸引北美游客；消费产品收入13.37亿美元，同比下滑2%。
值得注意的是，亚太市场收入同比锐减17%至19.53亿美元。细分业务中，娱乐与体育收入分别暴跌26%和81%，仅体验板块微增9%。尽管上海迪士尼2023年游客量达1400万人次（全球第五），但其股权结构（迪士尼持股43%）导致利润分成受限，叠加区域消费降级，上海迪士尼乐园人均消费同比下滑9%。
在线上业绩交流会上，迪士尼CEO罗伯特·艾格宣布启动“IP宇宙2.0”计划，未来三年将《冰雪奇缘》《星球大战》等顶级IP衍生为互动游戏、沉浸式戏剧等新业态。
面对亚太市场的挑战，迪士尼宣布两项关键举措：一方面，未来十年投入600亿美元扩建全球主题乐园，重点加码东南亚与印度项目；另一方面，上海迪士尼拟通过换帅破局，其原运营副总裁包兆天将于3月接任总裁一职。
袁帅向本报记者指出，上海迪士尼换帅可能为公司带来新的管理理念和运营策略，有助于改善盈利能力。新任总裁包兆天需要优先解决的问题包括如何稳住客流增长趋势、提升运营效率、持续带动周边产业发展等。他还需要基于过去的成绩，探索上海迪士尼度假区持续保持热度、增加经营效率的密钥。
即便手握全球顶尖的IP矩阵，亦难抵御地缘与消费周期的双重压力。当涨价策略触及天花板、流媒体陷入零和博弈，迪士尼需要的不只是“更贵的门票”或“更长的电影”，而是一场从内容生产到商业模式的系统重构。至于600亿美元押注的乐园扩张计划，究竟是新增长曲线，还是又一个“昂贵的故事”，这场豪赌的胜率仍需时间来验证。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
