每经记者：夏子博 每经编辑：贺娟娟
通过资产剥离，人人乐（002336.SZ）去年盈利了。
2025年1月27日，人人乐发布业绩预告：2024年公司预计盈利4.1亿至4.6亿元，一举结束了连续三年的亏损。
出人意料的业绩，源自去年底的几次资产出售，通过转让超15家子（孙）公司股权及债券，人人乐录入投资收益约10亿元，时间上“紧促”到——有2.21亿元转让款项甚至到2024年最后一天才到账。
但真正问题似乎仍未解决，刨去“技术性”收入，人人乐2024年扣非净利润预计亏损4.75亿元到5.25亿元。在缺货问题持续、供应商集体诉讼、顾客稀少的情况下，那些花费数亿元购置人人乐旗下资产的买家又是谁？
抢购潮后
空空的货架，循环的播报，抢购的顾客，是人人乐最近大半年出现在媒体、公众眼前的形象。
去年5月，人人乐因业绩连年亏损，被实施*ST（退市风险警示），遭到持卡顾客恐慌式抢购。尽管其曾多次公告宣称将及时补货，但作用甚微。
抢购潮后9个月，《每日经济新闻》记者来到人人乐西安南郊店，但目前一层、三层非商超区域有大片“留白”，招商困难，但出人意料的是——二层超市部分已补货，且货源颇为丰富，各种大品牌陈列，再无抢购情况。
图片来源：每日经济新闻记者 夏子博摄
这家总共三层的人人乐大店，曾蝉联数年人人乐集团销冠，但如今即便货架摆满，来购物的客人甚至没有店员数量多。据一位店员表示，来消费基本是刷卡的，因为供货商信任危机，目前货架上的很多货物是“自采”的，原来是先拿货再结款，现在则要先给钱再拿货。
图片来源：每日经济新闻记者 夏子博摄
顾客的信任危机在财务报表中直观呈现，在“销货合同相关的合同负债”一项，2023年期末余额8.85亿，至2024年半年报余额为6.53亿元，期间“预收客户购物款”减少规模接近2.32亿。
摧毁信任的不仅是顾客，还有供货商。“（人人乐）大概一年前开始，每次只能支付一部分货款没法全额结款了”。一位已经对人人乐申请强制执行的供货商表示，自己已经与人人乐合作大概10多年了，之前从来没有拖欠过，货款按时该清的清该结的结，后来也是听到风声，有其他人开始起诉了。
人人乐正深陷供货商追讨货款的官司漩涡中。2024年到目前，其共涉及165件司法案件，其中164件身份为被告，被执行人记录61条，被执行总金额5208.09万元，失信被执行人、限制消费令记录13条、31条，原告方包括陕西达利食品有限公司、西安来香食品有限公司、成都牧马人商业管理有限公司、成都华隆食品产业有限公司、江苏好的食品有限公司等。
“货款他们可能是想办法解决货款，不管是出售股权也好，变卖公司的家当，他会还我们钱，是这么承诺的。”上述供货商表示。
资产剥离
大卖场人人乐，确实在甩卖资产以求“保壳”。
2021—2023年，人人乐连续三年亏损，归母净利润累计亏损超18亿元（分别为-8.57亿、-5.07亿、-4.98亿），2023年度经审计的净资产为-3.87亿元，被深交所实施退市风险警示，股票简称由“人人乐”变更为“*ST人乐”。
2024年前三季度，人人乐营收同比接近腰斩，归母净利润亏损4.85亿元，叠加供应商因货款拖欠频繁起诉，经营火势仍未扑灭。
若放任其发展，人人乐2025年退市基本板上钉钉。临近2024年底，人人乐股东针对“财务扭亏、资产扭正”两项开始密集运作——先是以“一元一家”的价格剥离了13家资不抵债的子（孙）公司，以求资产转正；后又迅速通过资产拍卖，在2024年最后半个月内流入了超4亿元收入，将净利润“技术性”扳正。
2024年12月，人人乐分别以77.11%、80.92%的高溢价率，将西安市人人乐商品配销有限公司（简称“西安配销”）、西安高隆盛商业运营管理有限公司（简称“西安高隆盛”）两家子公司100%股权作价8.84亿元人民币剥离，年底最后半个月获得4.51亿价款（总价款51%），其中2.21亿交易价款在2024年的最后一天收到。
在净利润有望回正之外，人人乐可能触发退市的条件还包括：1.经审计的期末净资产为负值；2.财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。
重点看第一条。目前，西安配销、西安高隆盛的股权工商变更已在2024年最后一天完成。若此前计划转让给成都惠顺多商贸有限公司（以下简称“惠顺多”）的13家资不抵债的子（孙）公司能够按时顺利剥离，则人人乐很大概率无净资产为负之忧，初步“上岸”。
但不知是何原因，惠顺多原计划于2024年底前支付的13家剥离资产与公司往来债务余额约1.2亿元的50%（剩下5000万元），经协商被调整为于2025年2月28日前支付完成。
图片来源：人人乐公告
上述款项能否按时到位，对挽救退市至关重要。人人乐在1月28日提醒，对于上述款项支付是否履约实现，并由此导致出售的 13 家子（孙）公司继续纳入公司2024年度合并报表范围，从而影响投资收益确认以及计提相关减值准备，其最终结果尚需会计师审计确认，存在不确定性。
眼下，人人乐的故事已经走到最后紧要关头，在最近一两月内就会出现分晓，到底是回天乏术黯然退市，还是通过资产处置得以留在资本市场？可以确定的是，各方股东料想不会坐视“保壳”努力毁于一旦。
对此，记者联系了西安东和、瑞鹏资产、韩建信诚等，并向人人乐发去采访提纲，但截至发稿未获明确回复。
关键交易背后
在这被退市的悬崖边，谁花费数亿元购置人人乐旗下资产？
草案显示，西安配销公开拍卖后的受让方——西安东和晨升商业运营管理合伙企业（有限合伙）（简称“西安东和”）成立于2024 年12月5日，穿透股权显示，由西安瑞鹏资产管理有限公司（以下简称：瑞鹏资产）100%间接持股。
这是一场关联交易。瑞鹏资产与人人乐第一大股东法定代表人均为同一人，陈骏德。瑞鹏资产（持股0.07%）与西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（持股86.61%）（以下简称：曲江文投）均为人人乐第一大股东西安通济永乐商业运营管理有限公司（以下简称：西安通济永乐）股东之一。
瑞鹏资产创立于2015年12月，地址位于曲江文化大厦，是一家国内专注于新能源、合成生物等细分领域的专业资产管理、投资机构。累计投资金额超过20亿元，投资项目股权市值超过100亿元。
另外，瑞鹏资产和曲江文投一直在股权基金方面有长期合作，例如：西安现代服务业发展基金。该基金成立于2016年，注册地址位于曲江新区，总规模5.05亿元，由西安瑞鹏资管旗下管理平台受托管理。曲江文投在该基金中认缴出资2亿元，是该基金重要的出资人之一。
瑞鹏资产本次收购给出的理由是：①收购价格合理；②看好实体经济，期待未来实体经济的发展可能有新的拐点出现；③瑞鹏资产投资了很多高端制造的公司，在场地上可以有合作；本次收购西安配销希望能够借此切入新的行业，进一步加强和曲江文投的协同发展。
除瑞鹏资产系支付的1.42亿元外，4.51亿中剩下3.09亿元由韩建信诚支付，其购置了西安高隆盛100%股权。
据悉，韩建信诚属于投资机构陕西君研投资成员，其掌舵者李博铮属于陕西本土投资圈较为知名人物，历任关天资本执行总裁，目前担任陕西君研实业有限公司执行董事兼总经理（持股76.5625%）、陕西清能动力科技有限公司董事长（间接持股53.9708%）。
本次拿下的西安高隆盛，旗下核心资产为人人乐西安南郊店1-3层的房产，该商场位于8号线东仪路C口出口，地址位置较好，距离当前大火的西安万象城所在的电视塔地铁口仅相隔一站。
根据韩建信诚出具的说明：本次投资基于其实际控制人有着丰富的地产商业运营管理经验及对西安房地产行业未来较高的预期，投资目的为获取资产增值，未来经营计划为提升高隆盛业态，待资产增值后考虑出售可能性，本次交易不存在相关利益安排。
以此来看，韩建信诚“买房”更多出于投资客视角，等待时机转手获利。另据媒体报道，人人乐曾出现过非关联方接盘资产后，几年后又转回给关联方的案例。
转手后的人人乐南郊店前途未卜，对于前景迷茫的还有商铺主和职工。一家南郊店商铺主表示：“目前生意还行，能开肯定就继续开，但人人乐还开不开都不知道，大家都在观望。”记者目测，南郊店内一层仅有约30%商铺开门，三层则基本全部闭店。
图片来源：每日经济新闻记者 夏子博摄
记者以寻求投资者身份致电人人乐西安南郊店招商人士，对方表示，这个房产以前是我们公司的，虽然卖了但是我们还会继续经营。至于业态整改的话，其表示，“无论重做上下水、排污排烟，它都是要费用的，所以公司会统一规划......目前我只能说我们继续经营，在做方案，具体方案没有出来。”
一位南郊店内的人人乐员工，则正在讨论赶紧休年假，“本来不着急的，但是看现在这个样子还是赶紧休了吧，害怕以后没机会了。”
