经济观察网 记者 姜鑫 1月10日举牌招商银行H股（3968.HK），1月9日再度增持工商银行H股（1398.HK），1月8日举牌邮储银行H股（1658.HK），1月7日举牌农业银行H股（1288.HK），1月2日再度增持工商银行H股……
2025年新年伊始，险资南下“扫货”的步伐仍在持续。作为保险行业头部企业，中国平安（601318.SH/2318.HK）及其子公司对银行股格外青睐。
自2024年12月起，中国平安、中国平安人寿保险股份有限公司（下称“平安人寿”）以及Ping An Asset Management Co.,Ltd.（平安资管）频繁在港交所增持银行股，并触达举牌线。经济观察报粗略统计显示，截至2025年1月16日，上述三家公司已经合计持有多家国有大行以及招商银行的H股股份，其中合计持有工商银行H股流通股的比例达49.14%，合计持有招商银行H股、邮储银行H股流通股的比例均超15%，持有建设银行H股和农业银行H股流通股的比例则超过了10%。
在不到两个月的时间里，上述三家公司增持银行股股票近20次，斥资近40亿港元。平安人寿披露的举牌上市公司公告显示，截至2024年9月30日，公司权益类资产账面余额为8859亿元，占上季度末总资产的比例为19.81%。
平安增持外资减持
在对银行港股的增持中，中国平安可谓“三管齐下”：多家银行的股东变化名单中均出现了中国平安、平安人寿以及平安资管的身影，三家公司的增持活动往往时间相近，数量也相差不多。
邮储银行在港交所的股权变动信息显示，1月8日，平安人寿以每股平均4.56港元的价格买入该行H股716.9万股，耗资0.73亿港元，增持完成后，平安人寿累计持有邮储银行9.9亿股H股，占H股流通股比例为5.01%。
中国平安在2024年12月27日增持了邮储银行1500万股H股，增持完成后，持有公司9.9亿股，占H股流通股比例5%。平安资管则在2024年12月24日进行了增持邮储银行H股，增持完成后，持股比例同样为5%。
邮储银行H股披露的股权变动信息显示，在中国平安进行增持的同时，李嘉诚、李泽钜等股东则在减持，李嘉诚将其持股比例在2024年底降至了5%以下。
中国平安对农业银行的举牌发生在1月7日。中国平安以每股4.2216港元买入农业银行H股3167.8万股股份，此次增持耗资约1.34亿港元。买入后，中国平安累计持有农业银行H股流通股股份达15.53亿股，持股比例由4.95%增加至5.05%，而平安资管则在1月3日增持了农业银行，在买入1652万股H股后，持股比例达到5.03%。
值得注意的是，在2024年5月，太平资产、太平人寿、太平集团以及China Taiping Insurance Holdings Company Limited四家公司增持了农业银行，增持完成后，四家公司合计持有农业银行H股流通股比例近20%。
在险资南下增持的同时，贝莱德集团（BlackRock,Inc.）则将其持有的农业银行股份减持至5%以下。
在国有大行中，中国平安最为偏爱的是工商银行。据工商银行在港交所披露的股权变动信息，中国平安及其旗下子公司和贝莱德集团是交易工商银行H股股票最多的机构投资者。
自2024年5月起，平安资管、中国平安、平安人寿先后9次增持工商银行H股股票，买入时间分别在2024年5月、2024年8月、2024年12月以及2025年1月。截至2025年1月9日，平安人寿、中国平安以及平安资管分别持有工商银行H股138.99亿股、139.07亿股、148.59亿股，持股比例分别达到16.01%、16.02%以及17.11%。以此计算，中国平安及旗下子公司已合计持有工商银行H股426.65亿股，占流通股的比例近50%。
贝莱德集团则是减持了部分工商银行H股，持股比例由2024年上半年的5%以上降至4.86%。
在股份制银行中，中国平安选择了投资招商银行。2025年1月10日，平安人寿以每股均价38.3298港元，增持189.25万股招商银行H股，耗资0.33亿港元。买入后，平安人寿合计持有招商银行H股流通股比例达到5.01%，触发举牌。同一时间，中国平安也买入了招商银行189.25万股H股，交易完成后，持股比例亦达到5%。平安资管则在2025年1月7日增持招商银行H股，增持数量293万股，平均价格38.16港元/股，交易完成后，持股比例也触达举牌线。
扫货为哪般
自2023年兴起的险资举牌热在2025年开年呈现愈演愈烈的趋势。统计数据显示，2024年险资举牌达20次，为近四年新高。除中国平安外，新华保险、长城人寿、紫金财险以及中国太保等公司也纷纷下场扫货。
中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉告诉经济观察报，2024年险资举牌偏好高股息标的，重点主要集中在公用事业及医药生物等行业，这些行业普遍拥有较高的股息率。被举牌公司的股息率大多在4%以上，部分甚至超过8%。例如，平安人寿在2024年多次增持工商银行和建设银行的H股，银行股的分红收益率均在4%左右。
陈辉表示，险资举牌一方面是为响应中长期资金入市的号召，另一方面与新金融工具准则（IFRS 9）有关。险资通过加大对高股息个股投资和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定。
自2023年起，上市险企开始执行新金融工具准则，股票资产的会计处理需要在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产中二选一。目前上市险企股票投资的会计处理以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为主，股市波动对当期净利润影响明显，而通过配置高股息个股可以适度改善这一状况，本轮举牌是前述策略执行的反应。
中国平安为何偏爱银行股呢？在陈辉看来，银行股普遍具有较高的股息率，能够提供稳定的现金流。在当前利率持续下行的背景下，高股息的银行股成为险资增厚投资收益的重要选择。同时，银行股的业绩相对稳定，能够有效降低投资风险。在经济波动中，银行股的稳定性和高股息率使其成为“安全港”。
目前，险资负债端面临较大的成本压力，银行股的稳定性和高股息率有助于险资加强资产负债匹配，平滑市场波动对利润表的影响。
此外，在新金融工具准则下，持股超过一定比例并获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，从而避免公允价值波动对当期净利润的影响。
对于公司大手笔增持银行股的动作，平安人寿方面表示，相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。
随着无风险利率的持续下行，保险资金面临着投资压力。华福证券研报显示，保险机构负债端（保费）与资产端（投资）在规模、期限结构、成本收益等方面的匹配，直接影响其利润或净资产。目前，我国保险机构在资产端面临着“资产荒”现象，固收产品方面长端利率中枢下滑、优质非标产品供给减少、权益产品波动等情况给资产配置带来难度，外加负债端保费收入增速回暖，进一步加大了资产配置压力。以上市险企为例，近年来净投资收益率出现趋势性下滑。
债券配置处于高位，也使得险企开始向权益市场寻找机会。华福证券研报显示，保险机构负债久期长且具有刚性特征，与之匹配的资产配置风格也较为稳健，财产险与人身险以配置银行存款、债券为主，规模占比超一半，而权益类资产占比（股票+证券投资基金+长期股权投资）还有较大的提升空间。在低利率环境下，银行存款和固收资产的投资回报率降低，后续保险机构有望探索对权益资产的配置，以增厚投资收益。
一位保险资管从业人士对经济观察报表示，港股红利标的较A股具有优势，这也是险企将注意力集中在港股的原因。但也应该注意到，目前红利资产在盈利和股息率上也出现了波动，资金高度拥挤下，红利资产也在减少。负债端对分红险、万能险的推广，给投资端资产配置带来压力，行业或将迎来分化。
中国平安及子公司增持银行H股情况
姜鑫经济观察报记者
金融机构新闻部资深记者
关注证券、新三板、保险行业与上市公司相关领域。擅长深度报道。
