马可波罗二度闯关IPO，募资金额缩水16亿元

经济观察网许梦旖/文 1月14日，深圳证券交易所上市审核委员会召开2025年第1次上市审核委员会审议会议，审议内容为马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）首发上市事宜。当晚，深交所发布上市审核委员会2025年第1次审议会议结果公告，马可波罗IPO顺利过会。

此次二次闯关，马可波罗调整了募资金额。2024年12月31日披露的最新招股书显示，马可波罗将募资金额由此前的40.18亿元降至23.76亿元，降幅达40.85%。

作为2025年首家被安排上会的企业，马可波罗再度受到资本市场的关注。2024年5月16日，马可波罗初次上会时被暂缓审议。彼时，深圳证券交易所上市审核委员会要求马可波罗分析经营业绩的稳定性，是否存在业绩持续下滑或大幅下滑的风险。

业绩下滑趋势延续

1月14日，中国企业资本联盟副理事长、中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜向经济观察网记者表示，马可波罗在产品创新和市场拓展方面反应较为迟缓，在房地产市场整体调控的背景下，相关企业可以考虑向多元化领域转型，同时通过并购重组等方式整合产业链上下游资源，提升企业综合竞争力。

回顾2021年至2024年上半年，马可波罗的营业收入波动较大。财报数据显示，2019年至2021年，马可波罗的业绩保持上涨，营业收入从 81.3亿元增至93.65亿元，归母净利润从9.84亿元增至16.53亿元。不过，2022年及2023年，马可波罗的归母净利润分别同比下滑8.4%、10.66%。

业绩下滑的趋势延续到了2024年。最新数据显示，2024年前三季度，马可波罗实现营业收入54.98亿元，归母净利润11.37亿元，扣非净利润10.08亿元，同比分别下滑16.65%、6.66%及12.10%。就此，马可波罗在招股书中表示，业绩下滑的主要原因是建筑陶瓷行业市场竞争加剧，销售价格以及销量有所下降。

财报显示，2021年至2024年上半年，马可波罗的有釉砖平均价格从45.75元/平方米下滑至38元/平方米，无釉砖平均价格从40.74元/平方米下降至35.32元/平方米。

柏文喜认为，建筑陶瓷行业竞争激烈，原材料价格波动、人力成本增加等因素提高了企业的生产成本，部分企业为保持产品质量和竞争力，难以将成本完全转嫁给下游客户，只能自行消化，从而影响了企业的盈利能力。

马可波罗在招股书中亦表示，该公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额下降较多，主要是由于公司营业收入下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

对于募资金额的变化，招股书显示，此次发行募集资金23.76亿元扣除发行费用后的净额，将用于投入5个建设改造项目，若本次发行募集资金少于上述投资项目的资金需求，资金缺口由公司以自筹方式解决；如果募集资金有剩余，将用于补充公司的流动资金。

应收账款隐忧

应收账款问题是马可波罗首次上会时上市审核委员会现场问询的关键内容。

彼时，深圳证券交易所上市审核委员会要求马可波罗详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，报告期各期末具体计提比例和计提理由，报告期各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。

记者注意到，2024年上半年，马可波罗前四大客户分别为华耐家居、中海地产、保利地产、久善家居，销售收入占当期销售总额的比例分别为8.15%、3.51%、2.97%及2.48%。另外，在招股书公开数据中，2021年至2023年报告期内，恒大地产均为马可波罗的第二大客户，其销售占比始终在4%以上。

柏文喜向记者表示，由于房地产企业的资金链紧张，其上游公司的应收账款回款周期也在延长，存在坏账风险。

财报数据显示，2021年至2024年前三季度，马可波罗报告期各期末的应收账款账面余额分别为22.43亿元、20.28亿元、15.99亿元和15.07亿元，占营业收入的比例分别为 30.57%、32.53%、29.68%和35.19%。

招股书同时显示，马可波罗的应收账款主要来自于工程类客户。2021年至2024年前三季度，该公司坏账准备分别为6.19亿元、7.89亿元、10.49亿元和10.62亿元。其中，马可波罗将恒大地产5.10亿元的应收款项原值进行了100%坏账计提。

此外，招股书提及，2024年上半年，马可波罗对融创地产1.32亿元应收账款按100%比例计提坏账准备；对绿地地产1.31亿元应收账款按80%比例计提坏账准备。