一周之前，黄仁勋掌舵的英伟达还风光无限，公众对于英伟达新产品和新芯片的期待达到了顶峰，股价也达到了历史最高值。
然而，在黄仁勋发表CES主题演讲后，由于市场预期没能得到满足，英伟达股价连连受挫。截至当地时间1月13日美股收盘，英伟达过去5天累计下跌10.29%。
当地时间1月13日，市场方面还传出“爆炸性”消息：由于最新的Blackwell GB200机架订单面临延迟，包括微软，谷歌，亚马逊在内的英伟达大客户或计划削减部分订单。据外媒报道，首批搭载Blackwell芯片的机架出现过热问题，并且芯片之间的连接方式也存在故障。
对此，微软和亚马逊在面对《每日经济新闻》记者的采访时拒绝置评，谷歌也尚未回应置评请求。
同一天，知名分析师郭明錤发布分析报告称，GB200 NVL72机架的出货量或将显著低于预期。据他目前预测，2025年GB200 NVL72出货量可能约为25000~35000柜，显著低于去年市场情绪最乐观时预期的50000~80000柜。郭明錤认为，延期对市场信心造成了严重的影响。虽然供应链预期GB200 NVL72将在2025年第二季度大量出货，投资人在没看到大量出货证据前，对此承诺信心不足。
而在前一天，汇丰银行全球技术硬件和半导体研究主管Frank Lee及其团队发布报告称，预计英伟达GB200供应链问题将延续到2026财年（始于2025年1月29日）上半年。因此，他将目标价从195美元/股下调至185美元/股，仍然维持买入评级。
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Blackwell芯片机架现故障，百亿美元订单恐被部分削减
当地时间1月13日，英伟达又传出坏消息。据外媒援引知情人士透露，由于出现过热问题，英伟达的一些主要大客户推迟了对其最新AI芯片Blackwell机架的订单。机架是数据中心中用于容纳芯片、电缆及其他关键设备的结构。
报道称，这些机架面临过热问题和芯片连接故障。目前，技术故障已影响到主要客户，包括微软、亚马逊和谷歌，导致他们削减了部分Blackwell GB200机架的订单。据悉，这些公司最初都下了价值超过100亿美元的Blackwell机架订单。
微软最初计划在凤凰城的其中一处数据中心中安装GB200机架，其中至少装有五万块Blackwell芯片。但由于订单推迟，微软的主要合作伙伴OpenAI已要求微软向其提供老一代英伟达的H200芯片。报道称，此次调整大幅减少了该设施部署的Blackwell芯片的数量。其他客户也开始考虑转向英伟达更成熟的老产品方案。
就此，每经记者联系到微软和亚马逊，但双方均拒绝置评，谷歌方面也尚未回应记者的置评请求。
实际上，在此次延迟前，Blackwell芯片还陷入了设计缺陷争议。
去年八月，有消息传出BlackWell B200芯片在台积电流片过程中，发现设计存在缺陷。起初业内认为，可能是台积电N4P制程工艺存在问题，但在与高盛的投资人沟通会中，黄仁勋说出了问题所在：由于GPU芯片、LSI桥、RDL中介层和主板基板之间的热膨胀特性不匹配，导致封装结构出现弯曲。在芯片设计被曝出缺陷后，B200/GB200芯片的交付时间从2024年第三季度推迟至2024年第四季度。
英伟达曾预计，Blackwell系列芯片将带来可观的收入，预计仅2025财年第四财季（截至2025年1月28日的三个月）的收入就将达到数十亿美元，并且利润率可达到惊人的70%。
但订单的延迟势必将给英伟达带来巨大压力，同时也将给其云提供商客户和AI开发人员带来一定的冲击，因为他们在超级计算集群中严重依赖英伟达芯片。
汇丰下调目标价，郭明錤：延期严重影响了市场信心
1月12日，汇丰银行全球技术硬件和半导体研究主管Frank Lee及其团队发布报告称，预计英伟达GB200供应链问题将延续到2026财年（始于2025年1月29日）上半年，导致英伟达上半年的“超预期”增长空间有限，下半年也将面临更大的压力。因此，他将目标价从195美元/股下调至185美元/股，仍然维持买入评级。
汇丰指出，尤其是在ODM组装方面，英伟达供应链问题仍然存在。汇丰还补充道，目前很难确定GB200供应链问题的具体位置，尤其是英伟达的GB200机架架构越来越复杂。另外，Amphenol铜连接模块等问题也是一大担忧。
无独有偶，1月13日郭明錤也发布分析报告称，GB200 NVL72出货量或将显著低于预期。据他目前预测，2025年GB200 NVL72出货量可能约为25000~35000柜，显著低于去年市场情绪最乐观时预期的50000~80000柜。GB200 NVL72是一种液冷式机架级解决方案，通过连接36个Grace CPU和72个Blackwell GPU，不仅实现了单个大型GPU的功能，还为万亿参数的LLM推理提供了30倍的实时速度提升。
郭明錤指出，自2024年9月以来，GB200 NVL72组装量产时程已历经多次延期。一般服务器 (x86) 从开案到大量出货的开发时间，一般规格升级需1~1.5年，若牵涉平台升级或关键技术升级则需1.5~2年。GB200 NVL72为显著提升算力，采用多种欠缺或少有量产经验的高规技术，开发难度远高于一般服务器。即使英伟达整合全球服务器供应链的顶尖开发资源，合理推估开发时间仍需1.5~2年。对照GB200 NVL72数次延期纪录，延期主因明显是开发时间不足。
郭明錤认为，延期对市场信心造成了严重的影响。虽然供应链预期GB200 NVL72将在2025年第二季度大量出货，投资人在没看到大量出货证据前，对此承诺信心不足。即便先前有些供应商或客户张贴少量样品出货的GB200 NVL72成品照片，对英伟达或供应链股价帮助有限，因投资人在意的是明确大量出货证据 (如供应链调查、营收等)。
这也就解释了为何英伟达股价连连受挫。在市场信心不足的情况下，相关市场传言 (尽管不一定全然为真) 就很容易被放大或过度解读，如之前传出的ASIC芯片可能打破英伟达AI芯片垄断地位等。
在供应链问题之外，当地时间周一，拜登还宣布了史上最严格的芯片出口规则。英伟达反应强烈，直言“AI芯片出口限制计划只会损害美国经济”。
花旗银行分析师表示，监管变化带来了一些风险，但预计不会从根本上改变对英伟达的投资策略。
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