▍什么是OTM雪球结构
OTM雪球结构和经典雪球结构类似，都属于自动赎回期权结构的一种，均包括敲入事件及敲出事件。与经典雪球结构不同的是，OTM雪球结构是一种在敲入之后自带缓冲保护垫的雪球结构，其中“OTM”是“Out of the Money”的缩写，意味着这种期权处于价外状态，也就是期权交易中的虚值期权，即资产价格低于行权价格的看涨期权和资产价格高于行权价格的看跌期权。如果说在经典雪球结构中，投资者卖出了一份带触发条款的平值看跌期权；因此在OTM雪球结构中，投资者卖出的是一份带触发条款的深度虚值看跌期权。
若OTM雪球到期敲入且未敲出，投资者只需要承担跌破行权价格以下比例的本金损失，这也是OTM雪球结构和经典雪球结构的最大区别。
▍OTM雪球结构特征
1.挂钩标的通常为宽基指数、ETF等，与直接持有标的资产相比，OTM雪球结构具有下跌保护的特性；
2.与经典雪球结构相比，其优势主要体现在敲入后未敲出情况，提供给投资者更大的本金安全保护；
3.行权价格通常小于期初价格，可以与敲入价格不同，根据需求灵活设定，属于虚值期权；
4.可以通过调整结构要素灵活匹配投资者不同的风险偏好。
▍OTM雪球结构适用场景
由于在发生敲入事件后本金或有亏损比例更小，OTM雪球结构的或有票息比类似结构的经典雪球或有票息更低。
该结构相较经典雪球结构更偏防御，适合弱市震荡行情下对投资收益及资金流动性要求不高的偏保守型投资者。
▍案例情景分析
1.情景一：敲出
无论是否发生敲入，若任一敲出观察日，挂钩标的收盘价≥敲出价格，发生敲出事件，合约提前到期结束，投资者获得敲出票息8%（年化）。
2.情景二：未敲入且未敲出
在所有的敲出观察日，敲入价格≤挂钩标的收盘价<敲出价格，即未发生敲入及敲出事件，合约到期结束，投资者获得红利票息8%（年化）。
3.情景三：敲入且未敲出
若合约期内曾发生敲入事件，且到期未发生敲出事件，合约到期结束，发生亏损或无收益。
1) 若到期当日，行权价格≤期末价格
投资收益率（绝对）=0%
2）若到期当日，行权价格＞期末价格
投资收益率（绝对）=（期末价格-行权价格)/期初价格*100%
▍损益情况总结
▍风险提示
1、风险收益特征
OTM雪球结构属于R5风险等级的投资品种，适合风险识别、评估、承受能力为C5的合格投资者。
2、本金损失风险
OTM雪球结构挂钩于特定标的，若存续期内挂钩标的市场表现欠佳，投资者本金及投资收益可能会受到影响。当发生敲入未敲出情景，且到期时挂钩标的期末价格小于行权价格，投资者将承担一定幅度的本金亏损。
3、赎回限制风险
OTM雪球结构在未发生敲出事件的情况下，将存续至观察期结束，在此期间若无特殊情况，投资者无法单方面提前终止退出。
本文源自：中证报价投教基地
