题图｜视觉中国
2024年三季度以来，保险公司业绩普遍回暖，行业底部初步形成。
随着2024年四季度偿付能力报告以及上市保险公司2024年报的披露，保险公司业绩回升趋势得到进一步确认。保险业经历深度转型后，原保险保费收入已连续三年稳步增长，负债端呈现稳定扩张态势。
同时，保险投资规模和投资收益率都取得了不错的成绩，资产规模与收益实现双丰收，保险资金运用余额、投资收益表现亮眼均获得亮眼成绩。在渠道方面，个险代理人产能持续提升，银保渠道价值贡献逐步增强，业务结构不断优化。
作为寿险行业的“领军者”，中国人寿发布的2024年“成绩单”相当亮眼，在负债端、投资端均取得了不错的成绩，其中归母净利润首破千亿元大关，平均每天赚近3亿元。正如中国人寿董事长蔡希良在业绩发布会上所说，过去一年中国人寿“交出了一份成色十足的成绩单”。这份成绩单究竟亮在哪里？
经营业绩“亮”
对于保险公司而言，其商业模式就是在负债端收取投保人保费，同时在投资端匹配收益和风险相对稳健的资产。通过合理收取保费、优化资产配置和控制风险，保险公司可以在保障客户利益的同时，实现自身的长期发展。
2024年，国内保险行业保费增长迅速。根据国家金融监督管理总局发布数据显示，2024年保险业实现原保险保费收入约5.7万亿元，同比增长11.15%，较2023年上升2.01个百分点。以“寿险一哥”中国人寿为例，2024年财报数据显示，中国人寿总保费达6714.57亿元，同比增长4.7%，内含价值超1.4万亿元，规模、价值继续保持行业领先地位。
保险公司的负债端质量，不仅体现在其庞大的规模上，更在于首年期交保费的强劲表现。首年保费是指在购买保险产品时，保险公司要求投保人在第一年支付的保费金额，即新保单第一年产生的保费。其中，中国人寿首年期交保费达1190.77亿元，创历史新高，一年新业务价值在2024年经济假设下实现337.09亿元。
在负债端规模增长强劲的同时，“924”行情启动以来，在权益市场回暖的环境下，保险行业投资端的表现同样可圈可点。站在全行业角度上，截至去年四季度末，保险资金运用余额突破33万亿元，同比增长15.08%，投资收益表现亮眼，综合投资收益率达7.21%。
寿险龙头中国人寿的投资表现同样不俗，去年中国人寿总资产、投资资产实现较快增长，分别达6.77万亿元、6.61万亿元。2024年，中国人寿总投资收益达3082.51亿元，同口径同比增长150.4%，总投资收益率为5.50%。
中国人寿何以取得如此亮眼的投资成绩？中国人寿副总裁刘晖在业绩发布会上透露，该公司持续夯实固收底仓，配置超长期利率债、高等级信用债超过9000亿元。同时，积极布局权益投资公司前瞻性地抢抓市场机遇，加大了投资力度，全年净加仓超过1000亿元，权益投资收益同比大幅提升。
根据中国人寿披露，在投资策略上，该公司灵活调整资产配置的节奏与策略，稳固基础配置，同时在权益投资领域积极实施逆势布局与中长期规划。在股债双牛的背景下，保险行业的投入产出效率持续提高，中国人寿去年实现归属于母公司股东的净利润达1069.35亿元，同比增长108.9%。
毫无疑问，过去一年，保险行业快速发展，但风险控制始终是行业时刻关注的底线。2024年四季度险企偿付能力充足率水平也稳步上升。截至去年四季度末，有44家人身险公司和46家财产险公司的综合偿付能力充足率上升，合计占比超六成。
根据相关规定，保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，偿付能力状况正是反应保险公司这一情况的指标。截至目前，已披露2024年四季度偿付能力报告的135家人身险公司和财产险公司中，综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率都满足监管要求。中国人寿同样如此，截至2024年，该公司核心偿付能力充足率为153.34%，综合偿付能力充足率为207.76%，持续保持较高水平。
转型底色“足”
近年来，个险营销体系改革以及银保渠道转型是保险行业的关键词。相比负债端、投资端经营数据的冲击，近年来备受行业关注的个险改革和银保渠道转型改革则从另一个角度显示出保险公司的“成色”。
通俗来说，个险营销体系改革就是要摒弃传统人海战术，提高代理人的“单产”。过去二十年来，传统个险渠道依赖代理人的人海战术，但随着人口红利的消退、监管趋严以及外部疫情等因素的冲击，代理人渠道的效率和产能受到严重影响。保险公司开始更加重视提升代理人的专业素质和产能，通过强化培训、优化管理体系，进一步增强了代理人的销售能力和专业水平。
面对浩浩汤汤的行业大潮，各家保险公司纷纷开启了个险营销体系改革。例如，中国人寿通过在24个城市试点推出“种子计划”，建立了“客资建队伍”经营管理体系，使得存量队伍加速转型，新型营销模式扎实推进。截至2024年末，个险销售人力为61.5万人，基本保持稳定，其中，营销队伍规模为39.4万人，收展队伍规模为22.1万人。2024年个险渠道月人均首年期交保费同比增长15%，产能连续4年实现提升，优增新人数量同比上升29.4%。
除个险营销体系改革外，银保渠道转型也是保险行业另一大变革。为了有效降低保险的销售成本，避免保险公司激进经营以及保险公司无效内卷，监管部门出台“报行合一”和废止银保渠道“每个网点在一年内只能与不超过3家险企开展代理业务合作”的限制，以规范保险公司定价和银保渠道商业模式。规定出台以后，以中国人寿为代表的头部保险公司纷纷积极落实“报行合一”，强化佣金费用管控，降本增效成效明显。
尽管监管相关规范措施出台以后，在短时间内降低了行业扩张速度，但长期来看，优秀的保险企业在提质增效过后依然能够保持向上增长态势。去年三季度末，部分险企率先爆发，2024年报公布后，优质险企标的更加清晰。
仍以中国人寿为例，其在渠道改革过程中，推动合作银行渠道范围和质量，使得合作银行数量不减反增。截至2024年，中国人寿银保渠道总保费达762亿元，首年期交保费达187.8亿元，续期保费占渠道总保费的比重为60.76%，银保渠道客户经理达1.9万人。基于2023年经济假设，银保及其他渠道一年新业务价值较去年同期增长116.3%。
行业前景“广”
“春江水暖鸭先知”，在“聪明的钱”云集的资本市场，市场参与者敏锐感知到了市场的细微变化。早在9月下旬，资本市场就察觉到了保险公司股票的投资价值，股价中枢也随之上升了一个台阶。与此同时，中国人寿的股价中枢同样出现了明显的抬升。这反映了市场对保险行业基本面改善的预期，以及对未来盈利增长的信心。
中国人寿总裁利明光在业绩发布会上明确指出，效益、速度、结构、质量、安全等多目标发展是应对未来低利率环境的必需举措。多目标发展策略不仅有助于公司在低利率环境下保持稳健增长，还能提升其核心竞争力和抗风险能力。
具体而言，效益方面，通过优化产品设计和业务规划，中国人寿提升资源配置效能，强化降本增效；在业务拓展方面，中国人寿保持稳中有进的发展态势，努力保持核心指标稳健发展；结构方面，持续推动产品和业务多元化发展；质量方面，全面提升销售队伍的职业化、专业化、综合化能力；风险方面，风险综合评级连续26个季度保持A类评级，消保监管评价蝉联行业最高档。
针对2025年四大核心工作，利明光表示，一是保持稳中有进的发展态势，努力保持核心指标稳健发展；二是积极推动价值持续增长，大力推动全渠道，尤其是银保渠道、团险渠道、互联网渠道、其他渠道的价值贡献；三是加快发展动能转换升级，深化推进以客户为核心的销售模式转型；四是强化基础管理，加强文化的培育，把金融文化进一步在各个层面进行培育。
从保险行业的经营模式上讲，推动全渠道价值贡献是保持核心指标稳健发展的前提之一。中国人寿实施业务多元策略，提升浮动收益型业务占比，科学管理负债成本，不仅有助于提升市场竞争力，还能更好地满足客户多样化的需求。在加强金融文化培育和人才队伍建设的同时，中国人寿推进以客户为中心的销售模式转型和数字化转型，为公司的长远发展奠定良好的文化根基、人才基础和技术支撑。
展望2025年，在个险营销体系改革以及银保渠道转型推动下，以中国人寿为代表的优质保险公司将在负债端将迎来加速增长期。随着渠道不断拓宽和人均产能显著提升，保险行业迎来了保费规模快速增长的新机遇。
在股债双牛的行情中，保险行业对固收底仓的配置将进一步加大，对高分红、高资本增值潜力、高ROE属性的红利资产也将更加青睐。在债券资产和权益资产表现不俗的前提下，保险公司资产端同样将绽放更加绚丽的光芒。
一般来说，行业龙头的经营情况和相关动作是一个行业的风向标。保险行业也不例外，作为寿险“一哥”，中国人寿的行业地位是不容质疑的。在改革和转型的驱动下，公司业务稳健向上发展，在资本市场上也有望迎来“戴维斯双击”。在可预见的未来，以中国人寿为代表保险行业龙头将凭借其品牌优势、渠道资源和创新能力继续占据市场主导地位。在资产端与负债端的共振中，保险行业有望继续稳健增长，在复杂的市场环境中保持竞争力。
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