中信期货：出口预期或改善，棕油领涨油脂市场【偏多头】
因南美豆丰产预期、美国生柴新政的乐观预期、印度棕油进口或改善，周四美豆油领涨油脂油料市场，今日国内三大油脂高开偏强运行，棕油涨幅较大。从宏观环境看，市场等待4月初美国关税政策落地，本周以来美元有所反弹；因美国原油和燃料油库存下降，及对全球供应趋紧的担忧加剧，本周以来原油震荡走强。从产业环境看，近期南美豆产区降水基本正常，巴西大豆收获进入后期，南美豆上市压力增大，近日南美豆升贴水回落，而市场对美国生柴新政预期转向乐观，国内进口大豆到港量阶段性较低，但国内抛储或缓解豆油供应阶段偏紧预期。
棕油方面，马棕3月出口预期环降、产量预期环增，马棕3月库存或小幅回升，但预计仍处偏低水平，印尼生柴B40政策执行情况有待进一步信息指引，印尼上调4月棕油出口价和专项税，而近日印度给出棕油进口利润提振市场情绪。菜油方面，我国对加拿大菜油加征关税，中加贸易关系趋紧，而我国或对澳菜籽进口放开，目前国内菜油库存仍较高，近期国内菜油供应充足。
目前油脂市场仍面临着南美豆上市压力、国内进口大豆到港阶段偏低、棕油产量季节性回升、棕油产地出口预期或改善、印尼和美国生柴政策、国内菜油高库存、国际贸易关系趋紧等因素博弈，预计近期油脂维持区间运行，在美国生柴新政预期乐观和棕油产地出口预期改善的驱动下，短期棕油或震荡偏强。
南华期货：油脂消息扰动，刺激价格走强【观望】
今日美豆油、BMD棕榈油及连盘棕榈油联袂走强，核心驱动源自美国生物柴油政策风向的潜在转变。据新闻报道，特朗普推动石油集团与农业利益集团谈判，计划提高生物质柴油强制混合量至47.5亿-55亿加仑（原为33.5亿加仑），并通过税收抵免政策刺激生产。据测算RVO若从33.5亿加仑升至47.5-55亿加仑，将新增500-800万吨油脂需求。美豆油作为本土核心原料，在现行35%的投料占比下，理论增量可达175-280万吨。更关键的变量在于45Z补贴政策的走向，若石油集团支持的先进生物燃料税收抵免落地，美豆油投料占比可能突破40%，形成持续溢价基础。若政策落地，美豆油需求增量或达142亿磅（2024/25年度），占其总产量的49%。
该新闻出现后，直接推升美豆油期货价格单日大涨4%至44.35美分/磅，反映市场对政策红利的提前计价。美国政策外溢效应通过"美豆油-马棕油"比价关系显现。如若该政策得以通过，则对美国本土的豆油有极大的需求支持，一改当前美国本土豆油疲弱的状态，甚至供需基本面将会由宽松转向紧张。美豆油本来因宽松而存在的出口增量将同步消失，美豆油价格的上涨导致其对棕榈油的性价比丧失，消费国后续对植物油的进口需求因此可能会重新选择棕榈油。叠加印尼B40政策预期的消息及马来产量恢复缓慢，BMD棕榈油合约同步走强高，国际豆棕价差因豆油上涨而明显缩窄，棕榈油潜在需求增量成为其价格提振的动力。DCE棕榈油的同步上涨尤其09豆棕价差的重新下跌，印证"美豆油-马棕油-连棕油"的传导路径有效性。当前国内库存始终低位，而进口成本受马盘推动持续攀升，形成期现联动上涨。值得注意的是，美豆油生柴溢价向国内豆油的传导仍受限于政策差异，国内豆油受美豆油生柴需求增加的影响相对有限。
后续更多需要关注美国生物燃料税收抵免（45Z政策）细则及小型炼油厂豁免条款的博弈结果，这会很大程度的决定豆油投料占比能否突破40%。此外需要注意，即使政策落地，时点可能后移至2026年，且豁免额度依旧存在很大不确定性，可能存在调整或削弱实际需求增量。在当前市场已部分透支预期，若美国通胀压力触发政策回调或谈判失利导致政策反转，油脂板块或面临持续反复的来自政策端的剧烈波动，7月美国能源听证会及大选博弈或成下一阶段行情催化剂。
五矿期货：供需复杂，关注原油和宏观因素影响【横盘震荡】
近期，棕榈油市场供需复杂。马来西亚3月棕榈油出口环比下降，产量却增加。印尼1月棕榈油产品出口量为196万吨。预计3月马棕库存变化不大，支撑高估值。但若4月产量继续恢复，库存可能快速累积，导致估值回落。需求疲软是主要问题，高价油脂抑制了印度、巴西和中国的需求。需关注原油和宏观因素对棕榈油价格的影响。短期内，棕榈油价格可能维持震荡，中期受新作油脂增产和美国生物柴油需求削减疑虑影响偏空。建议投资者谨慎操作，关注印度需求变化和宏观因素。需密切关注印度和中国需求变化、马来西亚和印尼产量波动以及原油价格和全球经济形势对棕榈油市场的影响。
国泰君安期货：棕榈油价格上扬，供需变化及政策影响需关注【观望】
棕榈油市场近期表现活跃，基本面分析显示，印尼棕榈油协会（GAPKI）报告指出，尽管1月份产量略有下降，但期末库存增至293.6万吨，环比增长13.98%，主要原因是出口量降至四个月低点，尤其是对中国、印度和巴基斯坦等主要市场的出口减少。此外，马来西亚棕榈油行业面临欧盟森林砍伐条例（EUDR）的挑战，这将促使行业加速可持续性和可追溯性的改革，不合规的小型生产商可能面临出口受限的风险。交易策略方面，鉴于棕榈油市场供需变化及政策影响，投资者应密切关注主要出口国的生产和出口数据，以及相关政策动向，适时调整仓位。
广发期货：棕榈油走势分歧，空配思路为宜【偏空头】
目前，棕榈油市场态势不明，开斋节后市场重点关注主产区产量恢复状况。从作物生长特性和天气看，已到季节性增产节点。短期内，出口端回落因油脂比价关系，不过印度和中国棕榈油库存处低位，尤其是印度斋月后有明显补库需求。产地报价不让利，棕榈油盘面在斋月后期呈高 FOB 价与低库存博弈局面。斋月后，补库需求有时间窗口，若马来、印尼产量端如期高增，整体宜空配思路对待。
（林卓然 实习编辑 管育若）
