每经记者：吴永久 张宛 每经编辑：吴永久
回购作为上市公司稳定股价、增强投资者信心的重要手段，特别是在“提质增效重回报”“质量回报双提升”等专项行动的推动下，越来越多的上市公司陆续开展回购计划。但每经资本眼研究员发现，部分公司在实施过程中存在回购期限届满仍未实施回购，或者实际回购金额低于承诺回购区间等行为，值得投资者高度关注。
那么，A股目前正在实施回购的公司实际进展情况如何呢？据同花顺数据统计，截至2025年3月14日，约有454家公司正在实施回购。每经资本眼研究员按照已支付金额＜拟回购金额下限的50%，且3月14日收盘价高于回购价格上限这两个条件进行筛选，发现有36家公司已回购金额尚未超过拟回购金额下限五成，但3月14日股价已超回购价上限（文末附这36家公司名单）。
上述36家公司中，深信服、蜂助手、嘉必优和日科化学四家公司均是本年度发布的回购预案公告，除嘉必优外，另外三家公司均已正式实施回购，整体进度较快。大洋电机、甬矽电子、五方光电和驰宏锌锗等公司目前股价超出回购价格上限幅度不大，持续关注这些公司后续的股价走势和回购进展即可。
但也有部分公司股价已经严重超出回购价格上限，或者距离本次回购期满时间较近，然而目前的已回购金额距离拟回购金额下限差距较大，甚至有些公司还没有正式实施回购。下面，每经资本眼研究员重点对这些公司的回购情况进行多维度扫描和分析。
7家公司股价大幅超出回购价格上限，其中4家完成比例不足回购金额下限1/3
以3月14日股价为依据，上述36家公司中，有7家目前的股价已经超出了回购价格上限50%以上，分别是云里物里、寒武纪、派诺科技、均普智能、雷赛智能、神驰机电和炬芯科技。其中，云里物里、寒武纪、派诺科技、均普智能四家公司的股价甚至达到回购价格上限的2倍以上，而根据各公司发布的最新进展公告，这4家公司目前的回购进度都不及拟回购金额下限的1/3。
寒武纪2024年7月27日发布回购预案公告，拟定的回购价格上限为297.77元/股，截至本文发稿时间，尚未正式实施回购。而该公司自去年“9·24”行情启动，股价很快超出回购价格上限，且一路上涨，最高上涨到了818.87元，3月14日收盘价758元，较回购价格上限涨幅154.56%。
据东吴证券研报，寒武纪是中国智能芯片领域的标杆企业，专注于人工智能芯片的研发与技术创新，产品矩阵覆盖云、边缘和终端三大场景，逐步构建出完整的生态体系。随着AI芯片市场规模的快速增长，以及算力国产替代的大趋势，寒武纪将迎来黄金发展期。该公司自2020年上市以来，业绩持续亏损，业绩快报显示2024年度归母净利润-4.43亿元，相较前三年，经营效益亏损减轻。
根据公司公告，本次回购方案预计将于7月26日期满，距离回购结束还有四个多月时间，若股价一直在现有价格趋势范围内，公司后续会如何处理回购事项呢？每经资本眼研究员以投资者身份致电寒武纪，相关工作人员表示，公司会依法依规按照回购的规则去进行，后续会如何操作要以公告为准。
另外，派诺科技的回购方案于2024年9月24日通过公司股东大会审议，拟回购金额1000万元-2000万元，价格上限为11.52元/股，回购期限6个月。但自去年9月30日开始，公司股价就持续高于上述回购价格上限，今年3月14日收盘价27元，较回购价格上限的涨幅达134.38%。而该公司截至今年2月底，只回购了9.35万元，不足拟回购金额下限的1%。本次回购预计将于2025年3月24日期满，目前仅剩4个交易日，想要按时完成回购计划基本是不可能的。
如果回购期满确定无法完成，公司将如何处理这一回购事项呢？每经资本眼研究员以投资者身份致电派诺科技，相关工作人员表示，会发一个结果公告，告知整体回购情况。对于已回购的库存股份的相关处理方式，后续有安排也会发公告披露。每经资本眼研究员继续追问，公司是否会因为没有完成回购计划而受到交易所的处罚？该工作人员表示：“理论上应该不会做处分，因为企业做回购的时候，自己是有价格预期的，方案可以往上调，但是公司的成本就会很高。那是不是为了规避这个处罚，然后一定要公司承担这么大的财务风险呢？而且市场价格我们是没办法控制的，如果有公司被处罚，是不是因为其他原因，应该不是单纯的回购没完成的事。”
每经资本眼研究员也致电北京证券交易所，咨询上述问题。相关工作人员回复称：如果没有完成回购，具体会审核为什么没有完成，回购进展情况、流程等，需要审核完成后才能确定是否有处罚。目前来看，没有“回购不完成一定有处罚”这种说法。
11家公司最新公告未实施回购，长盛轴承上调回购价格上限当日失效
根据各公司截至3月14日发布的最新回购公告，发现有11家公司还没有正式实施回购。
在这11家公司中，长盛轴承距离回购结束时间最短。该公司2024年9月27日发布回购预案，拟回购金额2000万元-4000万元，回购期限6个月，回购价格上限21元/股，后又因2024年半年度权益分派实施调整回购价格上限为20.83元/股。在2024年12月24日之前，股价基本在20元以下波动，但公司一直未实施回购。在此之后，股价持续高于本次回购价格上限，并开启了一波强势上涨行情，更加没有机会开展回购事项。
2025年2月17日，公司发布公告称，为了保障回购方案的顺利实施，将回购价格上限由20.83元/股调整为66.80元/股，溢价率高达220.69%。但公告发布当日，公司股价即20CM涨停，收盘价达到77.60元。随后股价继续上涨，截至3月14日的收盘价95.06元，股价已经较回购价格上限上涨42.31%。新的回购价格上限再次失效。
但是留给长盛轴承的时间已经不多了，本次回购计划将于3月27日期满，仅剩8个交易日，而公司目前的回购金额依然为零。若回购期满无法完成回购计划，公司会如何处理？是否会因此受到交易所处罚？每经资本眼研究员以投资者身份致电长盛轴承，相关工作人员并未给出明确答复，只是表示，如果有进一步进展的话，会及时公告，以信息公告披露为准。
不过上述未实施回购的其他公司还有一定的缓冲时间和空间，比如炬芯科技，虽然当前股价已经较回购价格上限涨幅50%以上，但是距离本次回购期满还有6个多月时间；而燕东微、腾景科技、卓郎智能、盛美上海等公司的股价较回购价格上限涨幅不足20%，且回购剩余期限均在4个月以上。
部分公司调整回购方案效用不大
为了保障回购事项的顺利实施，上述36家公司中，已有部分公司结合整体经营状况，综合考虑二级市场动态和公司回购方案及相关工作安排等因素，对回购方案进行了调整。
除了上面提到的长盛轴承调整回购价格上限外，雷赛智能在今年1月10日发布公告称，预计公司无法在原定的回购期限内完成回购计划，将回购期限延长6个月，实施期限由2024年2月1日延长至2025年8月1日止。根据公司公告，截至2月底，雷赛智能已回购金额约2880万元，占拟回购金额下限的48%，在上述36家公司中回购完成比例最高；但3月14日收盘价49.59元，较本次回购价格上限25元涨幅达98.36%。
另外在监管层推出回购贷款政策以后，神驰机电、德展健康、百普塞斯、驰宏锌锗和盈趣科技五家公司都先后发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源，以便进一步提升资金使用效率，充分利用上市公司回购股票的支持政策。
但上述公司的回购方案调整，目前来看效用不大。股份回购的核心目的之一是稳定股价，一般情况下上市公司更倾向于在股价低迷或者下跌周期内实施回购。而自去年“9·24”大行情启动以来，A股整体处于上涨周期，截至本年度3月14日，上证指数上涨了24.40%。上述36家公司中，有多家公司跟随大盘走势，近期股价涨幅较大。因此，部分上市公司可能会因股价持续大幅超出回购价格上限缺乏操作窗口，无法按时完成回购计划，造成回购违约。
那么，上市公司是否会因为没有完成回购计划而受到交易所或证监会处罚呢？每经资本眼研究员分别致电沪深京三大交易所咨询，上交所工作人员表示，每家公司的情形都是不一样的，市场情况也不一样，所以这种事情没办法在先前给一个前提条件去做判断。只有某家上市公司的实际情况出现了，监管部门综合判断它到底有没有违规问题，视情况具体问题具体判断。
根据中国证监会发布的《上市公司股份回购规则》（〔2023〕63号），上市公司回购股份方案披露后，非因充分正当事由不得变更或者终止。若未按照回购股份报告书约定实施回购，中国证监会可以采取责令改正、出具警示函等监管措施，证券交易所可以按照业务规则采取自律监管措施或者予以纪律处分。目前A股已有一些上市公司因回购违约受到监管处罚。通过查阅相关案例发现，股价超出回购价格上限能否成为上市公司减轻或者免除处罚的客观要素，存在不确定性。
