3月11日，Oracle公布了2025财年第三季度财报。
财报显示，Oracle第三季度总收入同比增长6%至141亿美元，云服务和许可支持业务收入110亿美元，同比增长10%，占总收入的78%。其中，云基础设施(IaaS)收入增长49%至27亿美元，低于上一季度的52%；云应用（SaaS）收入增长9%至36亿美元；Fusion Cloud ERP（SaaS）、NetSuite云ERP（SaaS）均增长16%至9亿美元。
其非GAAP营业利润率达到45%，短期递延收入为90亿美元，过去十二个月的经营现金流达到207亿美元，自由现金流58亿美元。Oracle指出，其第三季度签订了超过480亿美元的销售合同，这直接促使Oracle的总剩余履约义务同比增长62%至1300亿美元，Oracle预计下一财年总收入将增长15%至660亿美元。
Oracle能否实现这一目标将取决于能否扩大其运营的数据中心。Oracle首席执行官Safra Catz预计本财年将为数据中心（包括采购GPU和其他硬件）160亿美元的资本支出，较上一财年增长一倍多。
Oracle对下一季度的营收指引为8%~9%，低于华尔街预期的11%，此举导致其股价盘后交易中下跌4%。
投行Jefferies分析师认为，Oracle想要实现加速发展，需要从三个层面着手：一是维持高水平的OCI云基础设施业务需求；二是更大规模的开放数据中心容量；三是将AI积压订单转化为收入。
目前外界密切关注Oracle用于数据中心的资本支出及云业务增长情况。尽管Oracle股价受DeepSeek影响有所下跌，但在过去12个月还是上涨了约30%。2024年，Oracle股价上涨了近60%，这也是其股价表现最好的一年。
押注云与AI
过去两年，对于Oracle这家老牌软件公司（可能现在应该称它为云计算公司）而言，有两件大事值得回顾：一是23ai，用AI重塑数据库；二是自建数据中心，签订了OpenAI、Meta等头部大模型公司的云计算订单。
前者，在传统结构化数据库领域，尽管企业客户时有对Oracle不满而进行替换，但进展较缓，Oracle在固有城池睥睨对手；在新型数据库领域，Oracle依然推崇融合数据库策略，包括23ai的Vector Search、HeatWave GenAI，其核心理念是“让数据库靠近数据，数据不离开数据库”，为AI和数据提供统一操作平台，这与其他数据库产品形成鲜明对比。
在中国市场，Oracle数据库的替代在党政之外的八大行业核心系统依然很难，在向量数据库、图数据库等新型数据库的技术理念和产品上，依然得到部分面向全球化发展中国企业的认可。
而后者，从2023年生成式AI爆发起，Oracle对GPU云的建设布局开始进入疯狂阶段，其自建数据中心从2023年的44个，已经拓展到最近的162个。在美国总统特朗普的最新计划，在预计可筹备5000亿美金的“星际之门”项目中，Oracle作为基础设施供应商赫然在列。
仅凭这两点，Oracle的股价和市值过去两年一路飞升。
但亮眼的另一面则是，Oracle在现有的云计算市场短期内基本仍处于Others阵营。而在中国市场，Oracle数据库没有数据中心，包括ERP等软件服务在内，其客户基本还是来自于中国出海企业和部分跨国公司业务，并且Oracle已经关停过一次TikTok这家云消耗量大户的服务器（未来中国区业绩情况也会受到TikTok影响）。
分析来看，Oracle云增长的核心动力其实是AI。2024财年三、四季度，Oracle就与OpenAI签署了“公司历史上最大的销售合同”，期间Oracle还签订了总价值超过125亿美元的30多份AI云基础设施合同，即在OCI云基础设施业务上训练AI大型语言模型。而到2025财年一、二季度，Oracle先后签署总价值30亿美元的42份云合同。到了本季度，Oracle已经与OpenAI、xAI、Meta、英伟达、AMD等公司签署合同。
在多云环境下，Oracle与AWS、Azure和谷歌云之间的合作显著增加，通过将Oracle数据库运行在这些平台上，也加速了Oracle云数据库的增长。Oracle数据库可以通过其他云超大规模提供商获得，客户现在可以比以往更简单、更快速、更便宜地使用Oracle数据库服务。Oracle目前有17个地区，其数据库可通过多个云平台供客户使用。这一策略，扩大了的OCI的客户基础。财报显示，过去三个月，来自上述三家云平台的数据库多云收入就增长了92%。
与此同时，Oracle还投入数十亿美元购买英伟达最新芯片，用于建造大型数据中心，这些大型数据中心适用于OpenAI等AI公司支持大型AI模型的训练和推理需求。2022年，Oracle与英伟达宣布长期合作以来，旨在将英伟达的完整加速计算堆栈引入OCI，如今，OCI已成为英伟达的超大规模云技术提供商，提供大规模的AI计算服务。
此外，Oracle还针对数据中心采用了最新芯片互联技术，以及液冷技术。通过优化计算和数据传输，Oracle能够比许多数据中心更快、更便宜地训练AI模型。过去12个月，用于AI训练的GPU消耗增长了244%。
除此之外，Oracle云训练了数十种专门的AI模型，并在云应用程序中嵌入了数百个AI代理。其中就有第二财季与Meta签署协议，使用Oracle的AI云基础设施，并合作开发基于Meta Llama模型的AI代理。
Oracle创始人Larry Ellison指出：“我们计划在今年将数据中心容量翻一番。我们看到客户私有数据的AI推理需求巨大。因此，我们将OpenAI ChatGPT、xAI Grok和Meta Llama等大模型接入到Oracle 23ai数据库，以确保客户在保证数据隐私安全的同时，直接调用领先大模型服务。”他在电话会议上还提到，目前头部云安全公司CrowdStrike、Cybereason、Newfold Digital 和 Palo Alto都已决定迁移到Oracle云上。
市场隐忧
年初，中国大模型创企DeepSeek发布的开源大模型R1在全球引发巨大反响。直到目前，业内最新的共识是，DeepSeek出现将进一步推动算力需求增长，尤其是用于解决“后训练”推理阶段，这也将进一步带动人工智能应用前景发展。
作为AI热潮的受益者之一的Oracle，同样在这股震荡中受到影响。但Oracle长期以来一直超出预期，因而即便是有一点低于预期也会让投资者感到不安，这与AI预期是否过热直接关联。
一个明显信号是此前“星际之门”项目的启动，以及OpenAI对其计算资源在未来五年进行的重大调整。该项目也一度被视为Oracle接下来增长的重要动力。
到2030年，OpenAI预计其数据中心容量的四分之三将来自“星际之门”项目，该项目预计将获得软银的大量资金支持。这一转变意味着OpenAI将大幅减少对微软的依赖。
据悉，OpenAI预计在2027年将烧掉约200亿美元，远高于2024年的50亿美金。与此同时，在“星际之门”项目中，Oracle将负责提供强大的计算与存储系统，确保AI技术能在高效的平台上运转。这意味着，包括微软、Oracle等数据中心的支出可能只增不减。
微软此前曾于2019年向OpenAI投资10亿美元，拥有成为OpenAI独家云提供商的权利，此后，随着微软继续为OpenAI提供资金，两家公司合作打造数据中心超级计算机来训练OpenAI的模型。
但据外媒theinformation透露，去年OpenAI开始抱怨微软在为其建设新数据中心方面行动不够快，导致OpenAI在微软的支持下与Oracle达成了一项数据中心协议。微软的担忧并非毫无逻辑。
目前微软在为OpenAI支付越来越高的服务器集群费用开始有所谨慎，作为云厂商，首要目标是保证自己不会在数据中心基建上亏损，投入周期长，且未来几十年无法产生稳定收入。与此同时，微软还认为，为训练大模型而优化的集群在用于其他任务比如推理并不划算。一旦对大规模训练的长期需求无法精准预估，那么之前为数据中心投入的风险也将成倍而来。
那么，反观Oracle是否也会很快面临相同的挑战？
去年9月，马斯克曾考虑与Oracle签署一项关于构建GPU集群的协议。根据该协议，X.AI公司将在未来几年内斥资100亿美元构建GPU集群。但最终谈判破裂，部分原因是在于马斯克对Oracle构建超级计算机的速度不满，而Oracle则担忧马斯克计划部署GPU集群的地点电力供应不足。
尽管Oracle具备构建新型数据中心的后发优势，比如在液冷、网络优化、更先进GPU基础设施层面采用新技术方案，比其他云厂商的老旧数据中心更有优势。如果AI热潮消退，这一举措可能会受到考验。不过，现在从DeepSeek推理模型之后的表现来看，市场对推理阶段的算力仍然有很大需求空间。
在此之前，Oracle的策略是与各大头部云厂商合作，将数据库架构嵌入其云数据中心，以便客户跨各种应用程序连接数据。
从目前来看，Oracle收入的主要增长动力基本来自云基础设施，但结合调研机构Synergy Research公布的最新数据，2024年第三季度Oracle全球排名第五，但Oracle与头部云厂商之间仍存在较大差距。本季度，Oracle云基础设施(IaaS)收入27亿美元，同比AWS所报告的288亿美金相形见绌。同时，在AI基础设施的支出方面，微软在最新一季度已达到了226亿美元，AWS计划在2025财年支出超过1000亿美元，这与Oracle所预计的160亿美元支出仍不是同一量级。
此外，外媒分析称，该季度的Oracle如果没有出现外借的情况下，其在数据中心方面的建设支出已达到极限。从现金流情况来看，在2025财年前三个季度，Oracle的自由现金流下降了70%。不过根据Oracle的解释，这种现金短缺只是暂时现象，接下来与OpenAI和AMD公司达成的新云交易，其已签订的尚未确认收入的合同价值将大幅增加。
值得关注的是，在本财季Oracle签署的480亿美元合同中，并不包括与星际之门相关的合同。Catz预计剩余履约义务将继续快速增长，“我们期待签署我们的第一份星际之门合同，这也是Oracle不久将来扩展在AI推理和训练业务的又一个重大机会。” （本文首发于钛媒体APP，作者｜杨丽，编辑丨盖虹达）
