债市要闻
【中共中央政治局：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市】
中共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，今年是“十四五”规划收官之年，做好政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
【央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大】
中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。座谈会上，依文集团、吉利控股等5家民营企业及全联并购公会负责人介绍了企业经营情况并提出意见建议。工商银行、人保集团等4家金融机构及上海证券交易所负责人作经验交流。会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，强化监管引领，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放。执行好金融支持民营经济25条举措，健全民营中小企业增信制度，加快出台规范供应链金融业务政策文件。强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥“第二支箭”的撬动引领作用。抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。金融机构要强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入，将民营企业金融服务做实、做深、做精。
【地方债券发行马力全开 前两个月发行规模较去年同期大幅增长】
地方债券发行迎“开门红”。数据显示，今年前2个月，全国共发行地方债券18632.96亿元，规模为近三年来新高（2024年同期9444.11亿元、2023年12196.31亿元），较去年同期大幅增长超97%。“今年以来，得益于专项债券项目试点‘自审自发’提高发行效率，以及地方政府加速推进存量隐性债务置换工作，地方债券特别是新增专项债券和再融资专项债券发行明显提速。”民生银行首席经济学家温彬表示，这有助于扩大有效投资、减轻地方财政压力等。
【上交所副总经理苑多然：推动ABS市场扩容增类 推进REITs首发和扩募常态化发行】
上海证券交易所副总经理苑多然表示，强化债券市场功能发挥，加大对民营企业债券融资支持力度。支持产业企业发行中小微企业支持债、高成长产业债等重点产品，稳步扩大科创等服务国家战略的创新产品规模，满足企业在重点领域的资金需求，推动ABS市场扩容增类，推进REITs首发和扩募常态化发行。积极支持民营企业破解发展难题，持续推动民营经济回升向好。助力解决民营企业应收账款回收问题，持续改善现金流状况。统筹做好房企融资支持和债券违约风险防控，稳步压降风险民营房企债券存量规模。
【央行：2月开展了14000亿元买断式逆回购操作 未开展公开市场国债买卖操作】
央行2月28日发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。2025年2月，中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。
央行同日发布2025年1月份金融市场运行情况。1月份，债券市场共发行各类债券51027.5亿元。国债发行10185.0亿元，地方政府债券发行5575.7亿元，金融债券发行7042.1亿元，公司信用类债券1发行12791.7亿元，信贷资产支持证券发行27.3亿元，同业存单发行15147.8亿元。截至1月末，债券市场托管余额178.2万亿元。其中,银行间市场托管余额156.9万亿元，交易所市场托管余额21.3万亿元。分券种来看，国债托管余额34.1万亿元，地方政府债券托管余额47.8万亿元，金融债券托管余额41.1万亿元，公司信用类债券托管余额33.3万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.1万亿元，同业存单托管余额19.6万亿元。商业银行柜台债券托管余额1474.4亿元。
【国家统计局：2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2% 比上月上升1.1个百分点】
国家统计局3月1日数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。从企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月上升2.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.2%和46.3%，比上月下降0.3和0.2个百分点，均低于临界点。
【交易商协会：加强银行间债券市场反洗钱自律管理】
2月28日，中国银行间市场交易商协会发布通知，近期，交易商协会在对银行间债券市场违规案件查处中发现，银行间债券市场大量违法违规行为与反洗钱违规行为相互交织。交易商协会将在反洗钱行政主管部门的指导下，加强对银行间债券市场的反洗钱自律管理，包括但不限于：一是参与反洗钱行政主管部门银行间债券市场反洗钱制度制定。二是结合银行间债券市场业务属性和风险特征，适时出台相关反洗钱自律工作指引。三是根据银行间债券市场特征，有针对性地开展反洗钱培训及会员交流，提升市场成员反洗钱认识水平和风险意识。四是对市场成员在银行间债券市场展业过程中的反洗钱义务履行情况进行自律管理，及时提示风险。五是自律管理中发现涉嫌违反反洗钱法律法规及自律管理规定的，及时向反洗钱行政主管部门移交报告，对相关案件开展“一案双查”。
【债市波动加大 对交易能力提出更高要求】
今年以来，债券市场波动较大，10年期国债60天历史波动率达2020年4月以来的高位，国债期货在2月25日上演“V”形反转，多空双方判断分歧明显，交易能力成为关键。对此，市场人士建议采取哑铃投资策略，通过短债的稳健和长债的高收益互补，以应对当前的市场环境。
【月末理财规模下降3900+亿】
华西固收研报称，上周（2月24-28日）理财规模环比降3941亿元至30.37万亿元，降幅超过往年同期。月末理财资金通常回流，2022年以来2月最后一周理财规模降幅，多分布在1200-1900亿区间。而近期理财可能受到负债端赎回压力的影响，导致回流压力增加。截至2月28日，短债和中长债理财代表产品回撤幅度分别达0.08%、0.03%，接近2023年9月小型赎回潮（短债、中长债理财产品最大回撤分别为0.09%、0.03%）。
【债基发行降至两年来低点，2月近九成纯债基净值回撤，最多下跌了4%】
以认购起始日计，2月共发行15只债券型基金，合计份额207.54亿份，为近两年来月度新低。此外，债基近年来一直是公募基金发行的主力，月度发行份额占比通常在50%以上，较多时超过九成。而2月债基发行占比41.70%，仅多于去年10月，为近年来较低水平。2月，在4300多只纯债基中（份额分开计），仅约600只净值增长为正。其中，兴银合丰债券E的净值下跌了4.21%，宏利交利3个月定开债券发起式C、东吴添瑞三个月定开债券A/C、平安惠旭纯债A/C、汇安嘉鑫纯债债券基金的净值也都下跌超过2%。从兴银合丰债券的2024年四季报来看，其重仓了国开债。业内人士认为，债基的净值“填坑”能力较强，依然是资产配置中的“压舱石”。
【323只基金暂停大额申购 债券型基金占比超五成】
据统计，截至3月1日，共有370只基金发布暂停大额申购的公告，涉及基金323只。这一现象背后蕴含着复杂的市场逻辑，不仅反映了基金公司的策略调整，还对投资者的决策和市场的整体运行产生着深远影响。 从投资类型来看，限制大额申购的基金类型丰富多样，涵盖债券型基金、货币市场型基金、混合型基金、股票型基金、QDII基金和FOF等。上述323只基金中，债券型基金占比最高，超过五成。这类基金对利率变化敏感，在市场利率不稳定时，限制大额申购可避免大量资金涌入打乱投资组合配置，维持收益稳定。货币市场型基金、混合型基金、股票型基金占比均超过10%，QDII基金占比在10%以内。FOF占比最低，不到1%。这表明不同投资策略和风险特征的基金，都可能因各自原因采取限制大额申购的措施。
【银行转债加速出清 至少4只银行转债今年会被摘牌】
银行转债进入加速出清阶段。继成银转债和苏行转债触发强赎条件后，今年又有银行转债将退出转债市场。中信银行近日发布公告称，该行于2019年3月19日在上海证券交易所正式挂牌交易的400亿元可转换债券，债券简称为“中信转债”，债券代码为“113021”。根据公告，“中信转债”的到期兑付本息金额为每张111元人民币（含税），兑付资金将于2025年3月4日发放。此外浦发转债也将在今年10月份到期，今年至少会有4只银行转债摘牌，银行转债大幅减少。
【甘肃省：2024年发行化解存量债务债券，节约利息支出约30亿元，有效解决2.2倍的债务“连环套”问题】
甘肃省财政厅在《中国财政》刊文称，2024年发行化解存量债务债券，节约利息支出约30亿元，有效解决2.2倍的债务“连环套”问题，充分发挥置换债券资金“一钱多用”、“一石多鸟”的综合效应。
【江苏省3月7日将招标发行511亿元再融资专项债，置换存量隐性债务】
江苏省3月7日将招标发行511亿元再融资专项债，用于置换存量隐性债务。此外还将招标发行100亿元10年期“特殊”新增专项债券，募资用于棚户区改造等56个项目，未披露“一案两书”。
【美国1月核心PCE物价指数同比增长2.6% 符合预期】
美国1月核心PCE物价指数同比增长2.6%，预期增长2.6%，前值由2.8%修正为2.9%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.3%，符合预期，创2024年10月以来新高。
【日本监管机构将整顿日本国债支持的670亿美元高收益贷款市场】
日本金融监管机构计划全面整顿由政府债券和其他资产支持的高收益贷款市场。这一市场规模达670亿美元，官员以前就警告过此类贷款的风险，但仍受到地区性银行的追捧。日本金融厅将审查过去一年增持日本国债并将其重新打包为贷款的银行，该机构战略发展和管理局局长Toshinori Yashiki周四接受采访时表示。他还提到，向银行积极兜售这些产品的券商也将成为监管机构的目标。日本金融厅注意到一些地区性银行不顾去年1月监管机构的警告，反而买了更多此类产品，于是加大执法力度。官员们还担心一些银行对不透明产品缺乏适当的风险管理，如果市场利率走势不利可能蒙受损失。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月28日以固定利率、数量招标方式开展了2845亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1825亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。
数据显示，本周央行公开市场将有16592亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2925亿元、3185亿元、5487亿元、2150亿元、2845亿元。
信用债事件
■重庆财信集团等五家企业破产重整案公开选任管理人；
■泛海控股：北京二中院将司法拍卖武汉公司持有的亚太财险51%股权；
■融创中国：就清盘呈请向高等法院申请股份转让认可令，2025年2月28日获批；
■远洋资本：“H20远资1”应于3月9日兑付1%本金，设有90日宽限期；
■国联民生证券:拟发行不超15亿元公司债，募资用于置换已偿还公司债本金的自筹资金；
■宝龙地产境外债务重组计划失效，业内人士：或推出削债力度更大的重组方案；
■万科：“22万科01”拟于3月4日本息兑付，规模8.9亿元，票息3.14%，“22万科02”同日付息，规模11亿元，票息3.64%；
■19深圳债09：不行使提前赎回选择权,本期发行总额2亿元，未赎回部分利率为3.37%；
■龙光控股：“H龙控01”等债券2月28日起停牌；
■23长寿投资MTN001：利率下调550BP至1%，回售申请期为2025年3月4日至2025年3月10日；
■新华保险：拟发行不超过100亿元境内无固定期限资本债券；
■“25富和建设MTN001”簿记建档申购区间上限由2.6%上调至2.8%；
■宁波镇海农商行：拟于3月30日全额赎回“20镇海农商二级”；
■普洛斯中国：“22GLP01”拟于3月7日本息兑付并摘牌；
■邮政集团：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25邮政MTN003”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行3.42BP报1.8552%，7天期下行20.2BP报2.1262%，14天期下行3.42BP报2.2825%。
Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.2BP报1.865%；7天期下行14.7BP报2.093%；14天期下行8.6BP报2.273%；1个月期上行2.1BP报1.868%，创2024年7月以来新高。
银行间回购定盘利率集体下跌。FR001报2.0500%，跌5.00个基点；FR007报2.2000%，跌25.00个基点；FR014报2.3000%，跌5.00个基点。
银银间回购定盘利率集体下跌。FDR001报1.8639%，跌2.61个基点；FDR007报2.1196%，跌23.04个基点；FDR014报2.3000%，跌5.00个基点。
【利率债|股债跷跷板效应明显，国债中长端活跃券全线翻红】
上周五，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.05%。
银行间主要利率债收益率全线翻红。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.723%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.91%，10年期国开活跃券240215收益率报1.77%。
业内人士对财联社表示，国债期货早盘补跌昨日下午的现券上行幅度，TL主力合约小幅下跌至0.2%附近。央行加大了净投放力度，当日银行间回购利率明显下行，但非银流动性仍贵。10年国债上午在昨日收盘价附近震荡，下午受权益市场下跌提振，国债期货和现券双双修复，10年国债利率回到1.725%附近。
【信用债|信用债大多数走弱，全天成交不足1000亿元】
上周五，信用债大多数走弱，中债各期限中短期票据收益率较上日均有所上行，信用利差较上日均有所走阔，全天成交不足1000亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.57个基点报2.081%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.57个基点报2.221%；
涨幅超2%的信用债共3只，其中“23新泰02”、“22万科06”、“23万科01”涨幅位居前三，分别涨9.59%、4.38%、2.98%，分别成交110.8万元、289万元、103.8万元。
多只债券提前偿还的信用债跌幅超2%的信用债。此外，“24文蓝02”、“23连云城建PPN001”、“25镇江产投MTN002”跌幅位居前三，分别跌1.79%、1.77%、1.63%，分别成交5084.75万元、1024.36万元、983.75万元。
高收益债：当日无收益率高于15%的信用债成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“22万科04”收益率位列前三，分别为14.37%、13.82%、8.82%，三只债分别成交103.8万元、897.19万元、1656.74万元。共6只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“22万科04”收益率位列前三，分别为14.37%、13.82%、8.82%，三只债分别成交103.8万元、897.19万元、1656.74万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌4.7个基点报4.463%】
上周五，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌4.7个基点报4.463%，法国10年期国债收益率跌1.2个基点报3.126%，德国10年期国债收益率跌2.5个基点报2.387%，意大利10年期国债收益率跌2.2个基点报3.521%，西班牙10年期国债收益率跌1.5个基点报3.027%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌6.01个基点报3.991%】
上周五，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌6.01个基点报3.991%，3年期美债收益率跌6.26个基点报3.9695%，5年期美债收益率跌5.76个基点报4.0156%，10年期美债收益率跌4.98个基点报4.2082%，30年期美债收益率跌4.06个基点报4.4923%。
