奇瑞冲击港股IPO：卖一辆车赚1.6万，利润超上汽+长安

经济观察网记者濮振宇 2月28日，奇瑞汽车在港交所递交IPO申请。这家中国头部自主品牌车企绵延近二十年的IPO之路，终于正式迈出第一步。

随着招股书的披露，奇瑞汽车近几年不为外界所知的公司财务状况也浮出水面。招股书显示，2022、2023年及2024年1至9月，奇瑞汽车营收分别为926.18亿元、1632.05亿元及1821.54亿元；利润分别为62.66亿元、119.53亿元及112.22亿。

奇瑞汽车的利润水平在国内上市车企之中较为靠前。2024年前三季度，广汽集团、上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、赛力斯的归母净利润分别为1.2亿元、69.07亿元、104.28亿元、35.8亿元、252.38亿元、40.38亿元，奇瑞汽车的利润已超过上汽集团与长安汽车同期利润的总和。

支撑奇瑞汽车利润水平的，是不断增长的毛利和毛利率。招股书显示，奇瑞汽车2022年乘用车整车毛利率从2022年的13%增至2024年1至9月的14.7%，对应的毛利从2022年的107.51亿元增至2024年1至9月的243.72亿元。2024年1至9月，奇瑞汽车全球销量为154万辆。依此计算，奇瑞汽车单车毛利约1.6万元。

销量增长、单车均价提升

奇瑞汽车在招股书中为自身列举的五大竞争优势中，“卓越的产品及多样化的品牌矩阵”被放在了第一条。

奇瑞旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。2024年，奇瑞品牌销量为161.13万辆，同比增长31.1%，星途品牌销量为14.09万辆，同比增长12.3%。奇瑞与华为合作打造的智界品牌旗下轿跑SUV智界R7在2024年12月的交付量超过1.5万辆，在2025年1月的中国纯电中大型SUV市场中销量排名第一。

根据弗若斯特沙利文的资料，以截至2024年1至9月的全球销量计算，奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。

奇瑞及捷途品牌单车均价的提升，是奇瑞汽车单车毛利增长的原因之一。招股书显示，2024年，奇瑞及捷途品牌合计销量占奇瑞汽车总销量的比重超过八成，自2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均销售单价增长率分别为32.8%、36.4%。

此外，奇瑞汽车毛利率的增长，与其在海外市场的产品高定价与海外收入高占比有关。奇瑞汽车在招股书中称，自2022年至2024年前三季度，海外市场单车平均售价增长率达20.6%。2023年及2024年1至9月，奇瑞汽车从海外市场获得的收入分别为330.65亿元、794.8亿元及801.48亿元，占同期公司总收入的比重分别为35.7%、48.7%及44%。

燃油车与新能源并进

奇瑞汽车是国内少数燃油车销量仍在增长的车企之一，其采用燃油车与新能源车并进的产品路线。2022年、2023年及2024年1至9月，销售燃油车所得收入分别占奇瑞汽车收入的75.9%、87.8%及74.8%，销售新能源汽车所得收入分别占奇瑞汽车收入的13.2%、4.9%及16%。

“在需求方面，大多数消费者仍偏爱燃油车，这在电动汽车基础设施仍在发展的地区尤为明显。在供给方面，化石燃料仍然是全球最主要的能源形式，产业链高度成熟，燃油车的全球市场规模依然庞大。”奇瑞汽车在招股书中称。

奇瑞汽车预测，到2030年，全球乘用车销量将达到8940万辆，其中燃油车销量为4740万辆，占比仍超过一半，纯电动汽车和插混汽车销量分别为2960万辆和1230万辆。

根据招股书，2023年奇瑞汽车正式发布新的新能源汽车战略，优化了新能源汽车产品组合，淘汰了部分过时的纯电动汽车车型，从而导致公司新能源车辆销售收入由2022年的122.53亿元下降至2023年的79.12亿元。但随着该战略下新型新能源车型及版本的推出，奇瑞汽车新能源车辆销售收入由2023年1至9月的45.85亿元增至2024年同期的291.04亿元。

此次冲击港股IPO，奇瑞汽车计划将募集资金用于研发不同车型和版本的乘用车以进一步扩大产品组合（包括不断推出新能源汽车车型及现有产品序列的新能源版本）、研发下一代汽车及先进技术以提升核心技术能力、拓展海外市场及执行全球化策略、提升生产设施以及用于营运资金补充。

股权及债务问题厘清

债务曾是奇瑞汽车过去近二十年上市进程中的一个重要问题。在债务和亏损压力下，奇瑞汽车及其母公司奇瑞控股在2018年启动了增资扩股项目，并在2019年找到了战略投资者青岛五道口，但青岛五道口无力承担奇瑞项目后续摘牌资金。2022年，为苹果代工的立讯精密斥资百亿元取代青岛五道口成为奇瑞新的战略投资者。

随着战略投资者进入，奇瑞汽车的债务压力有所缓解。招股书显示，奇瑞汽车流动负债净额2023年末为173.88亿元，2024年第三季度末降至44.1亿元。同时，奇瑞汽车2022年末现金及现金等价物为126.86亿元，2023年末、2024年第三季度末分别增至350.48亿元、419.38亿元。

厘清复杂的股权结构，是奇瑞推进IPO的又一个必要条件。2008年左右，奇瑞完成公司非核心资产剥离、股份制改造等工作，成立了奇瑞汽车股份有限公司，这是其厘清股权结构的一次重要举动。

此次冲击港股IPO之前，奇瑞汽车又完成了一轮重大的股权结构调整。招股书披露，为满足奇瑞控股股东的业务需求及提升做决策效率，其进行重组以使奇瑞控股不再为奇瑞汽车的股东，故奇瑞控股当时持有的所有股份（相当于奇瑞汽车的42.32%股权），将按比例基准分配至奇瑞控股股东（下沉），下沉已于2025年1月20日完成。

下沉完成后，目前奇瑞汽车前三大股东分别为持股21.17%的芜湖市投资控股集团有限公司、持股18.25%的瑞创（管理层及员工持股平台之一）、持股16.83%的立讯。作为奇瑞汽车单一最大股东，芜湖市投资控股集团有限公司的前身是芜湖市建设投资有限公司，该公司由芜湖市人民政府国有资产监督管理委员会100%持股。