近几周，全球市场愈发复杂，市场难度显著上升，科技股的疲软、消费者情绪的剧烈起伏以及政策不确定性的阴影正深刻影响着投资者的决策。
在此背景下，高盛交易员兼合伙人Michael Wilson撰文并配上了8张图表，尝试帮助投资者对当下市场进行梳理。
值得一提的是，Wilson不仅将科技板块ETF的关键支撑位称为自己关注的“头号图表”，还关注到欧洲市场的复苏动能和中国创新企业的潜力。
以下为Michael Wilson原文编译，enjoy~
在某些时期，价格走势比基本面透露的信息更多。本周三，英伟达发布了意义重大的财报，尽管其报告堪称完美，增长势头强劲且基数日益庞大，但当日股价仍下跌8%。市场最热门的领域持续承压：过去两周，我们的“零售宠儿”股票篮子下跌10%，“迷因股”下跌13%，“比特币相关股”下跌13%。
无需赘言，近几周市场的难度系数显著上升。没有什么比“Magnificent 7”（七大科技巨头）今年迄今下跌8%，而标普493（标普500中其余493家公司）上涨4%的表现更能清晰地体现这一点。如果仅此而已，问题尚可简单划分，但当前局势远不止于此：增长预期迅速重置、对消费者信心的担忧、通胀预期的突然上升、对AI支出短期可持续性的怀疑（微软削减数据中心支出的传闻加剧了这一情绪），加上市场对于中国、欧洲这两个此前不受投资者青睐领域的兴趣和活跃度回升，情况变得更加复杂。
为具体说明这一“难度上升”，以下是几个关键点：
- 根据高盛Prime Brokerage数据，基本面对冲基金（L/S HF）刚刚经历了近两年内第二差的5日表现。
- 我们注意到，“动量”因子近期对对冲基金回报的贡献极强。通过我们的“高贝塔动量”因子可以看出，2024年动量因子的持续性（类似于2021年中至2022年中）非常显著。然而，自美国大选以来，“动量”因子明显波动且失去趋势，新区域和新行业开始引领市场。
- 鉴于前两点，若对冲基金的总敞口降低会令人安心，但事实相反：宏观产品对冲激增推动了基金的总市场敞口上升。过去两周，对冲基金总杠杆（图表1）和基本面长短仓基金总杠杆（图表2）分别升至五年高点286.5%和2017%，而净多头头寸仍处于五年回顾期的60%分位左右。
以下是8张简明图表，综合起来（并非刻意为之）证实市场动能的持续转变可能仍有进一步空间：
