文 | 产业家，作者 | 思杭 ，编辑 | 皮爷
无论是无人驾驶还是具身智能，两者都不是新概念，如今看到的上市潮和融资热也仅是冰山一角，在冰山之下，真正受资本宠爱的依旧是扎根到垂直行业的具体应用。AI大模型的兴起，让资本重新看到它们的商业价值。
激增101.9%，这是2024年资本在AI领域做出的回答。
产业家统计，2024年，AI领域融资金额高达6619亿元人民币，同比增长101.9%；然而投资事件数与上一年并无相差太多。AI项目中出手最频繁的知名投资机构“红杉中国”，在过去一年投资金额整整翻了一番，而投资数量却同比减少55.6%。可以看到，在不少明星AI公司的投资方中，都有它的身影。
然而，上述并非2024年资本叙事的全貌。在冰山之下，还隐藏着一些其他信号。如果事情照常发展，2025年本应该走到一个巨大的分岔路口。
但2025年初，DeepSeek掏出一张“王炸”牌，搅乱了原本的故事走向。
2024年的AI领域，资本描摹出了怎样的叙事？接下来的一年里，新的舵向正在飘向哪？又或者说，新的AI故事，正在呈现怎样的故事脉络？
一、红杉中国频繁出手，腾讯阿里抢投明星AI公司
从2023年初至今，持续了两年的大模型不仅没消火，反而火越烧越旺。
参投AI最活跃的除了知名LP，还少不了互联网大厂的身影。尤其是过去一年最火的明星大模型公司，那些估值跨越10亿美元、20亿美元大关的背后，是知名LP和互联网公司纷纷抢投的结果。它们谁也不想在这场AI军备赛中被落下，谁也不想错过AI这波果实。
过去一年，在知名投资机构当中，触及AI行业，以及高估值的明星AI公司，最常见的身影非红杉中国莫属。尽管从投资数量来看，红杉中国2024年投资的AI公司比2023年少了近一倍，但从投资金额来看，却整整翻了一番。据相关数据统计，2024年红杉中国在人工智能行业投资金额达28.74亿元，同比增长111.6%；投资数量为9家，同比减少55.6%。
这种"量减质增"的投资策略转变，折射出市场正在从初期的概念验证阶段迈入商业价值兑现期。
到了2024年，以红杉中国为首的知名LP，开始将2023年"广撒网"式的分散投资，转向2024年聚焦头部项目的集约化投资，市场也呈现出明显的马太效应。
而在这场愈加白热化的AI军备赛中，以BAT为代表的中国科技巨头代表，其投资策略却明显分化。
其实，阿里巴巴和腾讯的投资策略较为相似，都旨在估值高的明星AI公司中分一杯羹，同时也旨在扩大自身的生态联盟。
可以看到，腾讯在过去一年明显缩窄了自身的投资版图，但所投公司全部为明星AI企业。
腾讯2024年在人工智能领域的投资版图，来源：IT桔子
腾讯2023年在人工智能领域的投资版图，来源：IT桔子
同样地，2024年，阿里巴巴的投资版图也与之相近。
阿里巴巴2024年在人工智能领域的投资版图，来源：IT桔子
而与上述两者都不同的是，百度2024年的投资版图却略显“异类”，其并没有投资任意一家明星AI企业。但其目标也更为清晰，押注产业智能化，All in大模型商业化。
百度2024年在人工智能领域的投资版图，来源：IT桔子
与2023年相比，百度明显扩充了自身的弹药库。
百度2023年在人工智能领域的投资版图，来源：IT桔子
2025年，中国AI产业已进入到"巨头主导创新"的新阶段。
对于创业者而言，或在细分场景中寻找生态位，或选择成为巨头技术版图中的关键模块。
二、激增3000亿，大模型“六小龙”彻底分化
激增3000亿，2024年AI领域融资金额创十年来新高。
据IT桔子，2024年AI领域融资金额高达6619亿元人民币，同比增长101.9%；而投资数量与上一年几乎持平。由此可见，过去一年AI领域的单笔融资金额十分可观。
其中，还诞生了几家估值过20亿美元大关的明星AI大模型公司。这些公司单单是估值就甩了其他AI公司好几条街。从单笔融资金额来看，TOP10融资事件中"六小龙"占据六席，头部企业吸金量占行业总额超60%。其中月之暗面和智谱AI在过去一年完成多轮融资，后者已走到D轮。
2024年AI大模型融资事件前十一（按融资金额排名）
通常情况，企业在完成B轮融资后，已经对自身的战略布局和路线图有了较为清晰的认知和规划。而从上述融资轮次来看，大模型“六小龙”当中，月之暗面、MiniMax、阶跃星辰都已完成B轮融资，智谱AI更是已完成D轮融资。
而Scaling Law失效、算力瓶颈、大模型商业化加速，2024年大模型行业的一些变化，让“六小龙”彻底走向分化。再加上2025年初，DeepSeek以"开源+极简架构"颠覆行业认知，其日活用户20天突破2000万，倒逼OpenAI加速产品迭代。
DeepSeek的横空出世不仅加速了AGI的进程，更是改写了整个大模型行业的叙事。迄今为止，较为显著的一大变化是，曾经坚持闭源的大模型都开始积极拥抱开源，但月之暗面除外，其目前对是否开源暂未表态。
关于大模型“六小龙”的另一些信号是，1）2024年底，阿里云收购零一万物团队强化基础设施；2）2025年初，MiniMax副总裁魏伟离职，此前主要负责公司的ToB商业化业务。
另外，值得一提的是，据外媒The Information，一直对外声称暂无融资打算的大模型新秀DeepSeek（中文名：深度求索），近日首次考虑融资，包括阿里巴巴和国资均表示有兴趣提供资金。此前，百度和一直不看好AGI的朱啸虎也曾表示，只要DeepSeek开放融资，他们一定会跟。
三、AI基础层融资规模断崖式下跌，应用层迅速崛起
一场深刻的资本结构重构正在发生。
缺卡，是过去两年的关键词。但在一级市场，投资者似乎并未表现出太多信心。一方面受限于较高的技术壁垒，AI芯片企业自身存在很大难题；另一方面，资本层面回报周期拉长，AI芯片企业平均盈利周期延长至8-10年，远超VC基金存续期限。
产业家统计，AI基础层融资事件从2023年的104起锐减至2024年的70起，降幅达32.7%；单笔融资峰值更是从20亿元（燧原科技D轮）萎缩至5亿元（无问芯穹A轮），资本强度缩水75%。
然而，不同于基础层，投资者对上层应用层则更为乐观。据统计，2024年AI应用层的融资事件当中，新成立企业占比近50%，36%融资事件集中于天使轮。资本“抢滩”早期项目迹象明显。
原因并不难理解。对于AI这个站在风口上的行业，无论是投资人还是创业者都想从中分一杯羹。而像AI应用层这类更容易商业化，难度也相对较低的领域，是最容易的切入点。
然而，时间来到2025年，AI基础层和AI应用层，或将迎来一场资本重构。
随着MaaS模式成熟，基础层与应用层的界限将逐渐消融。拥有自主算力集群的应用企业（如月之暗面）和具备场景落地能力的基础设施商（如华为昇腾），或将重构产业价值分配格局。
四、机器人+智能驾驶占比一半，资本押注的究竟是什么？
2024年，除了持续火热的大模型，另外两大热点几乎全部集中在自动驾驶和具身智能的身上，资本当然也不会错过这波机会。
据IT桔子，2024年AI行业应用融资事件共209起，占比41.22%，比例与去年几乎持平。产业家统计，2024年AI行业应用融资事件当中，资本主要集中在五大行业，分别为工业制造、医疗、智能驾驶、生物和航空航天。其中，绝大多数的机器人都被归为工业制造领域，而自动驾驶和无人驾驶也都归为智能驾驶一类。
自动驾驶多年来起起伏伏，这次终于等来机会，2024年自动驾驶上市潮持续升温。
10月24日，地平线在港交所正式挂牌上市； 10月25日，文远知行在纳斯达克上市； 11月7日，希迪智驾向港交所递交上市申请； 11月27日，小马智行挂牌纳斯达克。
据21世纪经济报道不完全统计，2024年以来，共有14家中国自动驾驶相关企业在各大交易所上市或推进上市流程。然而，从具体的行业分布来看，在智能驾驶类别上，L2赛道辅助驾驶依然是资本的首选。
而自动驾驶上市潮还未结束，紧接着又迎来具身智能融资热。比如登上春晚舞台的宇树科技，也在去年完成两轮融资，目前已完成C轮，截至目前，估值达100亿元人民币；再比如尤为出圈的智元机器人，自2023年初成立一年，接连完成六轮融资，投资方包括百度、比亚迪、高瓴创投，截至目前，估值达70亿元人民币。
从估值来看，具身智能的受宠程度不亚于大模型“六小龙”。
但实际上，无论是无人驾驶还是具身智能，两者都不是新概念。上述看到的上市潮和融资热也仅是冰山一角，在冰山之下，真正受资本宠爱的依旧是扎根到垂直行业的具体应用。只是，AI大模型的兴起，让资本重新看到它们的商业价值。
因此，无论是机器人还是智能驾驶，资本所追捧的从来不是某个概念，而是货真价实的收益回报。
整体来看，2024年对于大模型来说，是急于商业化的一年。2024年末，一些信号已经显现，然而2025年初，DeepSeek的出现打乱了关于AI的一切叙事。
DeepSeek引来的或是一场海啸。
乔布斯曾说过，“创新并非是创造完全新的产品”。站在当下的语境，DeepSeek的创新在于用新的技术，疏通了困扰国内AI公司两年的缺卡难题。从此，国内AI厂商积极拥抱开源，甚至积极开放产品边界。
一年前，朱啸虎曾表示不相信AGI。但一年后的今天，朱啸虎重新表态，“DeepSeek快让我相信AGI了。”AI时代，中国的新创业故事正在重新走上资本台前。
