2025年初以来，黄金价格持续攀升，涨幅在全球大类资产中排名第一！
截至2月10日，伦敦现货黄金年内涨幅达10.80%，COMEX黄金期货涨幅11.20%，显著跑赢同期标普500指数（+3.14%）、纳斯达克指数（+2.09%）及上证指数（-0.88%）。
当前,金价已突破历史高位，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格均冲破2900美元/盎司的整数关口，市场普遍预期年内金价大概率触及3000美元/盎司大关。
历史上，金价在经历了快速上涨之后，往往会有较长时间的横盘甚至回调。在赔率已经明显下降的情况下，近期金价为何上涨，前期利好因素能否维持，以及如何参与黄金投资成为市场上普遍关心的问题。
一、近期金价大幅上涨的原因
地缘政治风险上升和科技股波动增加是金价上涨的主因。特朗普就任后，随即就宣布对加拿大和墨西哥输美商品加征25%的关税。由于担心特朗普加征关税的范围会逐渐扩散，彼时全球股市普遍下跌、无一幸免。
尽管特朗普后续宣布，将暂时冻结针对加、墨的关税，但这显然更像是一种外交中的博弈手段，故而没有打消市场对全球贸易战升级和经济增长放缓的担忧，黄金的避险属性因此得到大幅强化。
除去关税之外，DeepSeek横空出世同样导致投资避险需求攀升。DeepSeek以4%左右的成本就达到了OpenAI相近的性能，极大地震撼了西方世界，不但动摇了市场对美股科技巨头在AI领域垄断优势的信仰，还展示了极端情形下黄金在流动性上具备的优势。
1月27日，英伟达股价下跌16.97%，博通股价下跌17%，超威半导体股价下跌6%。同期，金价大跌1.09%，这并非是黄金无法对冲风险，而是投资者被迫卖出流动性最好的黄金资产来弥补科技股头寸亏损，而这恰恰是黄金在黑天鹅式危机中具备优势的体现。
美联储表态鸽派，美国经济走弱，实际利率下降推波助澜。在1月的FOMC会议上，尽管会议决定维持政策利率在4.25%~4.5%的水平上不变，但鲍威尔在会后表示，当前利率依然远高于中性水平，大大提振了市场对后续美联储宽松的信心。
并且，在随后公布的美国经济数据中，去年4季度美国GDP环比折年率为2.3%，较3季度环比下降0.8个百分点，美国GDP全年增长2.8%，明显低于市场先前预期。
反应到美元指数和美债收益率上，表现为美元指数和美债收益率均自前期高点触顶回落。具体来看，从近期高点算起，截至2月10日，美元指数自109.66下降至108.33，跌幅达到了0.77%；10年美债收益率自4.80%下降至4.50%，跌幅达到了6.07%。
相较而言，美债收益率跌幅要远大于美元指数，主要是美债收益率还消化了部分避险需求。实际利率下降同样促进了黄金价格的快速上涨。
去美元化趋势难以逆转，央行购金持续推动金价上涨。由于黄金供给弹性较小，因此金价对于需求边际变化较为敏感。近年来，出于对美国赤字财政难以持续的担忧，以及对美国滥用美元霸权的预防，全球央行不断加大购金力度。
去年11月，中国央行重启增持黄金，标志着全球央行购金量再度进入快速增长阶段。最终，去年4季度全球央行购金量大幅增加至333吨，且自2022年以来，全球央行年度购金量已经连续3年超过1000吨。央行购金猛烈增长成为驱动金价上涨的底层和长期因素。
二、前期利好因素预计持续演绎
就避险需求来说，无论是关税冲击，还是科技股波动，都会逐渐加大。2月10日，特朗普称，将对所有出口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。他还表示，未来将宣布大规模的对等关税计划，即征收其他国家对美国商品征收的同等额度的关税。
可以预见，特朗普的关税政策在未来将持续升级，美国与其贸易伙伴的关税战将持续压制全球风险偏好，进一步刺激投资者增配黄金来对冲贸易战导致的经济衰退和地缘冲突风险。
目前，除去英伟达以外，科技七姐妹中其他6家4季报已经全部披露。然而，除去脸书外，其他科技巨头都存在历史业绩不及预期，亦或是前瞻指引不及预期的问题。由于科技股过去股价的强劲表现与其业绩超预期具有较强的正相关关系，故科技七姐妹股价自年初以来大多下跌。
截至2月10日，苹果、特斯拉股价跌幅接近或超过10%，追踪科技七姐妹的TAMAMA科技指数下跌1.20%。与之形成鲜明对比的是，追踪中国科技核心资产的万得中概科技龙头指数大涨11.122%。
未来，随着资金在中美资产之间再平衡，美股科技股波动将逐渐增加，黄金在对冲投资风险方面的价值将越来越受到重视。
就降息预期来说，美国经济风险上升，政治压力加大，真实降息节奏可能好于预期。尽管近期公布的1月非农就业数据中，部分数据，例如失业率、时薪增速等超预期走强，似乎表明美国经济依然具有较强的韧性。
但是，部分数据同样展现出部分利空迹象，例如2024年全年月均新增非农自18.6万下调至16.6万。考虑到高利率对经济损害一般发生在末期，以及特朗普政策对全球产业链的扰动，美国经济着陆的尾部风险难以忽视。
之前，鲍威尔在面对记者提问时，明确表示特朗普无权解雇自己。而特朗普对此不甘示弱，他公开质疑鲍威尔的利率决策，声称自己在利率决策上的能力要远远胜过美联储，并表示自己打算“在适当时候”与鲍威尔谈话讨论降息。
考虑到美联储实际运作中非常依赖政治默契，缺乏法律保障。无论是为了降低衰退风险，还是考虑到政治压力，美联储降息的力度和节点最终可能都要好于市场预期。
就去美元化趋势来说，央行购金预计是长期过程，不会轻易暂停或逆转。对于央行来说，外汇储备的安全性压倒一切。如果遭遇美国冻结俄罗斯外汇储备的类似事件，对保障整个国家的兑付性能力无疑是灾难性的。并且，特朗普减税政策指向更高赤字，随着美国债务规模不断创出历史新高，美国政府的还本付息的压力越来越大。
除去财政危机以外，在特朗普主导下，美国在全球的政治和军事影响力正在迅速衰退，俄乌、巴以都是地区大国试图挑战美国霸权的体现。随着热点地区冲突的烈度和范围逐渐扩大，黄金作为国际货币，在对冲地缘风险上的价值更加凸显。
三、现阶段参与黄金投资的有效策略
回顾黄金自2022年以来的走势，可以发现，金价往往会在较长时间内走出趋势性上涨行情，随后，由于各种原因，上涨动能逐渐消耗殆尽。金价便进入滞涨甚至回调阶段。
从技术分析上讲，对于这种趋势性的品种，猜顶既无必要，也很难成功。只要价格维持上涨，市场总是能在事后找出足够多的坚挺理由。
而且，黄金与股票等品种不同，绝大部分时候其日内波幅基本在1%以内，这意味即使是金价的趋势逆转，我们也有足够的时间来减少头寸，不至于遭受太大的损失。
短期内，金价的涨势可能维持，投资者依然可以通过积存金、黄金ETF、黄金ETF联接基金等具有较好流动性的低杠杆品种参与黄金投资。不过，要指出的是，从日度RSI指标来看，黄金已经进入超买区间，该指标在过去较好地预测了金价的高点或次高点。
从交易的角度出发，可以入场做多，但是要边走边看，注意仓位最好保持盈利，并将止损设定在较低水平。假如金价上涨趋势逆转，就要坚决出场，待到金价重新走出趋势时再行入场。
中长期内，如上所述，在避险情绪、降息预期、去美元化三大利好因素作用下，我们积极看好黄金对冲地缘风险、法币贬值和市场波动上的价值。以往研究表明，将黄金加入传统的股债组合，由于其与股债等大类资产相关性较低，因此可以优化组合配置，降低风险，提高收益。
从资产配置的角度出发，可以采取定投的办法来摊平成本，将黄金占比提升至总资产的10%~30%。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
