财联社2月6日讯（记者 赵昕睿）春节过后，A股春季躁动行情是否如期上演？2 月 A 股又将如何演绎成为年初以来多数机构研究的重要课题。蛇年首个交易日虽未见“开门红”，但2月6日却走出上扬行情，券商研究普遍认为，交易的抢跑行为已发生，春季攻势或提前，甚至进入加速阶段。
所谓“春季躁动”，通常是指市场一季度的阶段性上涨行情，是日历效应的典型体现。从时间维度来看，春节前后往往是该行情的关键时段，其中以2月表现最为突出。以万得全A为例，2010年以来2月份上涨的概率近7成，涨幅均值为3.3%。从月度数据来看，是全年参与价值最高的阶段之一。
复盘历史走势，“春季躁动”行情受多方因素影响形成。平安证券称，从基本面角度来说，一季度往往是经济和企业盈利数据披露的空窗期，基本面表现缺少验证，而政策在该阶段出台较为频繁，尤其是两会等重磅级会议传递出的政策在货币、财政及重点领域的布局，易于带动市场情绪的提振。如果再叠加货币政策宽松、流动性充裕的条件配合，春季行情有触发的必然性。部分机构表示，在历年春季行情中，政策因素是推动行业上涨的关键动力。
此外，年初作为各机构布局全年投资策略的关键节点，险资、公募基金等资金的入场时间也会对市场活跃度产生影响。随着市场流动性的增加，各类活跃资金往往会在2-3月涌现，为春季结构性行情创造机会。
部分机构研究指出，根据A股的四季效应，一年中往往依次经历“春季躁动”“阶段回调”“盛夏攻势”“蓝筹回归”等四个阶段。这意味着，除春季躁动行情外，投资者还可依据不同阶段的市场特点，把握其他阶段性投资机会。
行情延续的前提是政策持续宽松
1月作为“日历效应”中较为显著的一个月，为 2 月行情奠定了基础。回顾年初市场走势，A股指数整体呈现先抑后扬格局。
对此现象，中泰证券指出，1 月上半月市场波动的主要原因是流动性进一步宽松的预期受阻，且调整结构主要以小市值为主。由于2024年内进一步降准降息没有落地，开年的宽松又受到多方掣肘，因此市场对“能否再宽”存在疑虑，这也导致市场调整在月初就已发生。
1月市场后续反弹，则得益于货币政策的约束减轻。利率层面，1月10日央行公告暂停购买国债，长端利率下行速度放缓。汇率层面，一是彼时特朗普计划“逐月缓慢提高关税”的方式好于预期；二是联储降息节奏放缓的靴子落地，短期美元上行的催化减少；三是央行新闻发布会提出“坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏”；以上都缓解了汇率贬值带来的压力。中泰证券先前提到，本轮行情是比较典型的政策预期驱动的估值修复行情，行情得以延续的条件是政策持续宽松。
2月行情如何演绎？
多数机构普遍认为，2月在业绩预告披露落地和春节效应落地后，将迎来经典的“春季攻势”的时间窗口，由春节后资金回流，两会预期，业绩真空期共同推动。春节效应下，2月A股走势将如何发展？
银河证券分析称，预期管理+业绩预期是影响A股2月表现的核心因素。核心驱动力之一的政策预期方面，自2024年9月下旬以来，政策端一直利好不断。1月22日《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，标志着中长期资金入市进入到全面实施的阶段。市场认为相关方案超预期，为中长期稳定发展提供支撑，利好A股。3月召开的两会是重要的政策窗口期，通常会提振大家对于政策的期待，提振投资者情绪。
招商证券认为，春节后发布的一月金融数据多出现信贷“开门红”，经济复苏预期可能升温，同时，春节后距离两会更近，投资者开始对两会政策进行预期和布局。因此，市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃。
华金证券称，比照历史经验，今年节后和2月春季行情可能延续。一方面，海外风险相对有限。其次，国内政策和流动性节后可能进一步宽松。
针对2月配置思路，中信证券选择阻力最小的杠铃策略，但主题端逐渐向出海方向强化。银河证券建议，活跃度高且具备弹性的科技+业绩超预期+困境反转的主题或成为春季行情的主要方向。中泰证券则认为，短期可以把握周期股与小盘股脉冲式修复的机会，中期需要自下而上地寻找行业α。东吴证券提出，投资者可关注强产业趋势品种、外需板块估值修复的α机会，及内需政策催化的方向。
综合来看，受益于政策预期改善和业绩预期向好的行业在多数机构看来，值得投资者重点关注。
春季攻势或提前，甚至加速
回顾历年A股春季躁动行情，春节后A股上涨，获得正收益的概率较大。探究领涨行业及其领涨原因，经济形势、产业趋势、政策支持是影响行情表现的重要原因。
机构统计的历史数据显示，春节后 A 股市场上涨并获得正收益的概率较大，2010 年以来，多数宽基指数在 2 月的表现尤为突出，中证 500、中证 1000 等偏中小成长的指数表现更为亮眼。
中信证券认为，A股市场短期回调基本结束，交易的抢跑行为正在发生、并将持续，春季攻势或将提前。之后走势将取决于外部政策落地预期差和中国政策应对速度和力度。
国金证券首席策略分析师张弛指出，考虑到短期基础货币缺口依然较大，期待“降准”政策的进一步落地，以激发市场流动性实现“既有剩余，亦有效率”的目标，从而催生“春季躁动”行情进入全面加速期。
东吴证券看好节后“春季躁动”行情，且今年春季行情特殊性在于，市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地，内部政策预期有望升温，降准可能性加大，财政政策的取向和力度将成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下，节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间，行情有望“躁动”演绎。
然而，对于 “躁动行情” 是否会终结，国金证券认为，需密切关注国内基本面是否出现“退坡”迹象，以及海外经济景气风险是否抬升。平安证券则表示，春季躁动中行业表现没有明显规律，布局春季行情比较普适化的方式，是以宽基指数作为底仓来提升贝塔仓位，均衡配置、把握整体指数的机会。对于更加保守的投资者来说，面对春季行情可能出现的区间震荡情况，在操作上可以考虑采用网格交易的方式。
