美股科技巨头无惧DeepSeek冲击，谷歌、微软和Meta纷纷加码投入，而大摩内部关于云开支的预测也出现一些分歧？
在AI领域的资本支出大战中，谷歌、微软和Meta三大巨头正在以惊人的速度烧钱。尽管面临DeepSeek挑战，但科技巨头们坚信，大规模投资将为未来的AI竞争奠定基础。
媒体统计，这波AI投资热潮资本密集程度超过上次石油热潮，2024年微软、Meta、亚马逊和 Alphabet的资本支出平均占其收入的17.2%，高于2021年的12.7%，预计2025年这一数字将进一步上升至22%。
此前大摩内部存在一定分歧，摩根士丹利大中华区团队认为云计算市场增长周期或持续至2025年上半年，对2025年前十大云厂商资本开支增速的预期是同比11%，但大摩北美硬件研究团队对2025年前十大云厂商资本开支增速的预期是同比24%（此前是21%）。
信息平权公众号分析认为，AI产业本身的算力投入方向没有变化。且DeepSeek r1的出现，只是让训练的的叙事发生了一些结构变化，但以数量级规模加强了推理叙事。模型降本反而提高了其AI 投入的 ROI，让资本支出投得更加扎实。
三巨头继续加码资本支出
谷歌此前宣布大幅提升投资规模，谷歌及其母公司Alphabet首席执行官Sundar Pichai宣布，2025年计划投入750亿美元用于资本支出，较去年525亿美元的支出大幅增长。这一数字相当于华尔街预计谷歌全年营收的19%，远高于过去十年平均不到13%的水平。
虽然谷歌在AI投资上起步较晚，但正在迅速追赶。Sundar Pichai强调，谷歌专注于降低每次查询成本，已在AI开发方面取得显著效率提升。Pichai在谈到人工智能机遇时说："它有多大就有多大，这就是为什么你会看到我们投资来迎接这一时刻。
微软则是资本支出王者，在AI投资方面一直保持领先地位。根据Visible Alpha的预测，微软2025年的资本支出预计将超过900亿美元，占其营收的30%以上。
Meta也大幅提升投资计划，Meta最近宣布计划将2025年资本支出提高60%以上，达到650亿美元，同样占其营收的30%以上。 Meta 首席执行官扎克伯格上周在财报电话会议上表示，对于有能力的公司来说，大量资本支出将是一种战略优势。
此外，谷歌在资本支出方面具有优势，谷歌利润丰厚的搜索广告业务依然强劲，服务部门最近一个季度的营业利润率达到 39%，净现金余额也是同行中最高的，达到了990亿美元，而微软和Meta的净现金余额分别为420亿美元和490亿美元。 在AI支出比拼中，口袋最鼓的公司坐不住了。
资本密集程度超过石油热潮
有媒体总结称，科技行业打造人工智能的项目所需的资本密集程度甚至比2010年代中期石油和天然气公司投资超级周期的高峰还要高。
分析预计，2024年微软、Meta、亚马逊和 Alphabet的资本支出平均占其收入的 17.2%，高于2021年的 12.7%，预计2025年这一数字将进一步上升至22%。
相比之下，2012年至2016年期间，英国石油、雪佛龙、埃克森美孚和壳牌每年平均将其收入的10.2%用于资本支出。在此期间，在油价连续数年上涨之后，大型能源公司纷纷投入巨额资本支出以提高产量。
大摩内部对云支出预测出现分歧
此前，摩根士丹利大中华区半导体研究团队发布最新研报称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3-3.5万大幅下调至2-2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万。此次下调可能导致GB200供应链的市场影响达300亿至350亿美元，给相关供应链及半导体企业带来巨大压力。
另外，云计算行业的资本支出增速在2025年第四季度预计会放缓至个位数，这也会对GB200的出货量产生负面影响。
在上述研究报告中，大摩的大中华区半导体研究团队对2025年前十大云厂商资本开支增速的预期是同比11%（此前是8%）。
不过，大摩内部存在一定分歧，在大摩北美硬件研究团队的最新研报中，对2025年前十大云厂商资本开支增速的预期是同比24%（此前是21%）。
对此，信息平权公众号分析认为，AI产业本身的算力投入方向没有变化。且DeepSeek r1的出现，只是让训练的的叙事发生了一些结构变化，但以数量级规模加强了推理叙事。北美以及中国这些CSP是实实在在受益于这次的开源，“谷歌业绩会上强调了，模型降本其实让他们的应用部署更加 cost effective，而与谷歌收入更相关的算力使用是推理而不是训练。模型降本反而提高了其AI 投入的 ROI，让资本支出投得更加扎实”
