近期，湖南中创化工股份有限公司（下称“中创化工”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过2800万股。
钛媒体APP注意到，中创化工连续两年增收降利，并且实控人在大幅降薪的情况下，依旧阻拦不了公司增收降利的情形。募投项目方面，中创化工此次IPO募资的主要目的是为了扩充新产品，但公司自身在该领域却无技术，技术全靠外购。
实控人大幅降薪都阻止不了公司增收降利
中创化工是一家以生产、研发和销售新型环保溶剂为核心业务的高新技术化工企业，主要产品包括乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯和丁酮，产品主要应用于涂料、油墨、胶粘剂、农药、医药、化工脱水、萃取共沸、有机合成、电子清洗、香精香料等领域，亦可作为汽油调合组分。
2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），中创化工分别实现营业收入11.69亿元、12.84亿元、13.92亿元、8.23亿元，营收持续增长；净利润分别为13242.02万元、12227.45万元、11931.19万元、8412.74万元，净利润持续下滑，也就是说，中创化工2022年和2023年，连续两年已增收降利。
需要说明的是，在2023年，中创化工还试图通过“降薪”的模式来增厚利润，但依旧未改变公司增收降利的尴尬局面。据悉，2020年-2022年，中创化工董事、监事、高级管理人员、其他核心人员薪酬总额占当年公司利润总额比重情况如下：
可见，中创化工每年至少有2成的利润是给了公司的董事、监事、高级管理人员、其他核心人员。从明细上看，中创化工的5名实控人申文义、刘粮帅、周旋、张小明、刘郁东均在董事、监事、高级管理人员、其他核心人员的名单中，其2022年的薪酬分别为780.55万元、743.88万元、709.36万元、654.08万元、614.07万元，合计为3501.94万，占当年公司董事、监事、高级管理人员、其他核心人员薪酬总额82.19%。
而到了2023年，中创化工董事、监事、高级管理人员、其他核心人员薪酬骤降，招股书显示薪酬总额为1993.05万元，占当期利润总额的比例为14.25%，其中申文义、刘粮帅、周旋、张小明、刘郁东的薪酬分别为356.55万元、339.21万元、321.27万元、281.71万元、258.18万元，合计为1556.92万元。这也意味着，2023年中创化工的实控人的薪酬普遍“腰斩”。那么，为何上述5人的薪酬会大幅下滑？公司是否存在降低员工薪酬的方式从而美化财报的情况？以及实控人在大幅缩减薪水的情况下，公司为何还增收降利？
钛媒体APP注意到，导致中创化工长期增收降利的主要因素或皆因毛利率。报告期内，中创化工的毛利率分别为22.9%、19.86%、16.93%、17.89%，其中2021年-2023年，中创化工的毛利率持续下滑，特别是2023年公司的毛利率交2021年已下滑了近6个百分点。
虽然中创化工的毛利率在持续下滑，但其扔始终高于同行均值。报告期内，中创化工同行可比公司毛利率的平均值分别为13.36%、13.64%、10.84%、13.16%。
值得一提的是，Choice金融终端显示，报告期内，齐翔腾达、百川股份、建业股份、宇新股份的研发费用具体如下：
而中创化工的研发费用分别为4292.75万元、4577.31万元、4488.98万元、2606.59万元。可见，除了2023年，中创化工的研发费用高于建业股份之外，其余时间段内，中创化工的研发费用均远低于上述任何一家可比公司。
除此之外，中创化工与可比公司之间的技术实力对比具体如下：
可见，中创化工的研发人员数量远低于可比公司，同时，发明专利远低于百川股份、建业股份。那么，在如此研发实力的背景之下，中创化工的毛利率是如何能始终超过同行？
产品单价持续下滑，自身无技术却要扩产新品
从产品上看，中创化工主要拥有乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯、丁酮等3大产品，具体情况如下：
需要说明的是，报告期内，乙酸仲丁酯的平均单价分别为6934.47元/吨、6626.63元/吨、5516.49元/吨、5294.66元/吨。
乙酸异丙酯的平均单价分别为8548.72元/吨、8137.43元/吨、6077.99元/吨、6026.79元/吨。
可见，无论是乙酸仲丁酯和乙酸异丙酯的平均单价均持续在下滑。
值得一提的是，中创化工此次欲募集6.5亿元将用于10万吨/年电子级碳酸酯项目，该项目的主要产品为碳酸酯类，包括电子级碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和工业级碳酸二甲酯。
同时，深交所也在问询函中指出，本次募投项目产品为电子级碳酸酯和工业级碳酸酯，主要副产品为丙二醇。也就是说，此次中创化工IPO上市融资的主要目的为扩产新品。
特别要说明的是，在电子级碳酸酯领域，中创化工自身无技术，而该领域的相关技术主要是向唐山好誉科技开发有限公司采购。那么，依靠外购的技术，中创化工能否在电子级碳酸酯领域闯出一片天地？
对此，深交所也要求中创化工说明募投项目与公司已有生产工艺、质量控制、销售渠道等方面的相似性，发行人的人员储备及客户拓展、订单储备情况，以及募投项目建设施工、投产的时间安排和进度、募投项目预计实现盈利的时间及相关成本、收益的测算情况。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
