原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)
作者 | Chong Lei,CFA
如果有一天，网上说连花清瘟能防癌，我也不会惊讶的。
近段时日，甲流宛如一场来势汹汹的风暴，强势席卷大众的视野，成为街头巷尾热议不断的焦点话题。据央视新闻报道，中国疾控中心最新数据显示，目前流感病毒阳性率持续上升，99%以上皆为甲流。
正当大众被甲流搅得人心惶惶之际，一篇标题极具视觉冲击力的文章——《循证研究证实，连花清瘟防治甲流优于达菲》横空出世，且在《医师报》《新京报》等一众颇具威望的媒体发布，连花清瘟以及其背后的以岭药业，再度被推至舆论的风口浪尖，大有成为抗击甲流的“神药”之势。
然而，质疑声也随之滚滚而来。诸如文章里的部分阐述，与官方文件字斟句酌后的实际措辞相较，仿若两个画风；网络世界里，更有博主犀利发声，质疑文章观点有玩弄“文字游戏”的嫌疑。
值得玩味的是，医师报公众号在发布不久后，就将标题中连花清瘟防治甲流的功效形容，从“优于达菲”，改成了“优势明显”。
而当我们翻开连花清瘟问世后的漫漫历程，便会惊觉这款药的神奇之处恰似鬼魅身影，每次有公众揪心关注的流行病肆虐登场，它都能精准“卡位”，从非典的硝烟，到口罩的惊涛骇浪，再到当下的甲流困境，甚至禽流感、手足口病的侵袭，乃至抗雾霾，真的哪里都有它的踪迹。
但即便顶着“神药”光环，连花清瘟及其背后的以岭药业，近年来的日子却并不好过。
2023年，以岭药业营收同比下滑17.67%，归母净利润同比跌42.76%；2024年前三季度，其营收和归母净利润又分别跌25.76%和68.46%。
股价的表现更残酷。在2022年末触及了51.89元的历史高位后，以岭药业股价后续不断下滑，按最新收盘价16.1元计算，两年左右时间已经累计跌去近7成。
迷雾重重的疑云扑面而来，既然连花清瘟被传得如此神通广大，市场却为何毅然决然地用脚投票，将其无情抛弃呢？
权威与质疑
让我们看看这篇关于连花清瘟的“小作文”，都讲了些什么。
这篇文章首先是提出了一个核心观点，就是防治甲流的根本就在于抑制杀灭流感病毒。文章称，此前国内多家权威科研院所研究证实，连花清瘟可以明显抑制甲型流感病毒H3N2、H1N1、乙型流感病毒、呼吸道合胞病毒等多种病毒。
紧接着，文章又回顾了2009年甲流爆发期间，连花清瘟对防控疫情做出的贡献。当时，应用连花清瘟胶囊预防河北省廊坊市聚集性疫情，严谨的临床研究数据表明，密切接触者及周围人群20553人预防用药，连花清瘟组症状出现率1.2%，其他药物组为6.8%，未用药组为8.8%，显示出连花清瘟具有良好的预防作用。
颇为耐人寻味的是，几乎在同一时间，网络空间仿佛被一只无形之手迅速搅动起来，不少大同小异、论述“连花清瘟治甲流”的声音如同潮水一般涌来。
而这些声音的成分也颇为复杂，既有着像《医师报》这般在医学细分专业领域深耕多年、颇具权威性话语权的专业媒体；又有《新京报》这样广泛覆盖社会各个层面、长期以来在大众心中积淀下深厚公信力的综合性媒体；就连专注于资本市场动态、在金融领域拥有强大影响力的“金融界”，竟也跨界涉足，参与到这场围绕连花清瘟与甲流的舆论热潮里。
一时间，连花清瘟仿佛被置于舆论的聚光灯下，周身笼罩着一层神秘莫测的光环，甚至成为了当下应对甲流的最有力武器。
不过，当我们以审慎的目光，回到那篇引发诸多关注的“小作文”时，不难察觉其中不少描述，与客观实际存在偏差。
就拿文章中所宣称的“在各省防治指南中，络病理论指导下研制的创新中药连花清瘟均被列为推荐用药”这一点来说，倘若选取具有代表性的样本——北京市中医药管理局于2024年12月中旬发布的《2024年北京冬季流感中医药防治方案（试行）》比较，便能发现其中差别。
事实上，在北京上述方案中，全文仅在“中成药治疗”一项中出现了两处对“连花清瘟”的简略提及。同时，它并非独占鳌头，而是与众多其他中成药一同并列呈现。不仅如此，方案还明确且细致地给出了选用标准，像是“表寒里热证和热毒壅肺证可辨证选用”，以及“发热、咳嗽为主症的患者酌情选用”等细则。
这和“小作文”里声称的“均被列为推荐用药”相比，差异着实不容小觑，因为前者遵循科学、严谨分类与精细指导的原则，后者却似乎带着某种夸大的口吻。
无独有偶，网络世界里也同时涌现出其他质疑声音。
有博主公开发文指出，前述文章宣称连花清瘟通过了最严格最科学的双盲实验，这话本身并无大错，可若是进一步探究就会发现，上下文其实是说“缓解感冒症状通过双盲”，这背后可能是因含有麻黄成分，而麻黄本身就具备减轻症状的作用。
这位博主还进一步补充道，声称连花清瘟对甲流病毒有灭杀作用，这话在一定条件下确实没问题，但“这个之前那些年很多人科普过了，病毒在一些环境内本来就脆弱，你对他们吐口吐沫，他们可能都能全死光了，但这得不出吐沫就是有效的抗病毒药的结论”。
这些质疑声音，与近期部分权威媒体着力营造出来的“连花清瘟抗甲流”浓厚氛围，恰恰形成了极为鲜明的反差，恐怕也让公众在思考连花清瘟实际作用时，不得不停下脚步，重新审视。
当然，正如开头所提到的，医师报上这篇文章署名“欣闻”，其实已经委婉表达出发布这篇文章的理由，但纵使如此，却还是坚持不住而改了标题，也足可见这篇文章本身争议有多大。
永不缺席的“神药”
连花清瘟和甲流，并非头一回搭上关系。
早在2009年甲型H1N1流感大流行时，连花清瘟就被列入卫生部《人感染甲型H1N1流感诊疗方案（2009年版）》，成为临床防治甲型H1N1流感用药。
彼时，北京佑安医院等９家三甲医院就联合开展了“连花清瘟治疗甲型H1N1流感循证医学研究”。研究结果得到了国家中医药管理局组织专家论证会的一致认可：H1N1病毒核酸转阴时间，连花清瘟与达菲相当；体温起效及体温缓解时间，连花清瘟优于达菲；连花清瘟可有效缓解咳嗽、咽痛、乏力症状。
如果细看连花清瘟的发展历程，就会发现，每次有那种大家都特别关心的重大卫生事件，这款“神药”总会冒出来。
2003年“非典”暴发后，以岭药业创始人吴以岭带领研发团队迅速行动，仅用15天就完成了连花清瘟胶囊的提取、浓缩、干燥、成型等生产工艺和质量标准的研究工作。
据了解，该药融合了汉代张仲景的“麻杏石甘汤”、明代吴又可治疗瘟疫擅用大黄的特点，以及清代吴鞠通的“银翘散”三个古代抗疫名方。其中，银翘散中的金银花、连翘也是连花清瘟名字的出处。由于是国内第一个防治非典的中成药，连花清瘟胶囊获准进入国家药品快速审批绿色通道，于2004年5月9日获准生产上市。
2005年，连花清瘟的效用“离奇”地拓展至禽流感领域。彼时，农业部动物流感重点开放实验室研究证实连花清瘟胶囊对禽流感病毒H5N1、H9N2有明确的抑制效果，并被国家卫生部列入《人禽流感诊疗方案》治疗人禽流感推荐用药。
后来，雾霾天引起关注时，连花清瘟又再挺身而出。
当时的报道是这样写的：
国家重点实验室曾经做了这样一项研究，他们用汽车尾气造成动物的肺组织损伤，然后给予连花清瘟胶囊，结果发现血液中炎性因子的含量降低了，肺组织炎性因子的蛋白表达和mRNA的表达降低了，这表明了连花清瘟可以减轻汽车尾气引起的呼吸道炎症损伤；
河北省人民医院也证实连花清瘟胶囊对PM2.5导致的肺部炎性损伤具有对抗作用，从而改善各种呼吸道不适症状，“所以雾霾天一定要服用连花清瘟胶囊，消除咽部干涩疼痛、咳嗽、咯痰等症状”。
甚至，连手足口病，连花清瘟都有用武之地。
环球网此前的一篇文章显示：“多项基础研究证实，连花清瘟具有明显抗EV71病毒的作用，同时能有效地抑制柯萨奇的增殖，抗病毒作用表现为直接灭活病毒，阻断病毒吸附细胞和抑制病毒进入细胞之后的复制增殖。”
当然，最让连花清瘟声名远扬、被大众所熟知的关键节点，无疑是2020年之后那段特殊的口罩时期。其间诸多细节，想必大家都还记忆犹新，在此就不做赘述，毕竟“死去的记忆”不要随便开启。
细细想来，这20多年间，从肺炎到流感，从禽流感再到雾霾天引发的不适，连花清瘟似乎总是频频亮相，给大众一种它“治百病”的印象。凭借着连花清瘟这一拳头产品，以岭药业也曾在市场上乘风破浪，业绩一路高歌猛进。
数据显示，2020-2022年期间，以岭药业营业总收入从87.82亿元跃升至125.33亿元；归母净利润更是表现亮眼，由12.19亿元大幅增长至23.62亿元，近乎实现翻倍增长。同期，以岭药业的股价也水涨船高，一度触及51.89元的历史峰值，成为资本市场上备受瞩目的焦点。
然而，商业世界总是风云骤变，投资市场更容易原形毕露。步入2023年后，这款曾经的“神药”以及背后的以岭药业，悄然迎来了命运的转折点。
更多“神药”在路上
随着那段特殊时期逐渐成为过往记忆，市场环境发生深刻变革，连花清瘟的热度与销量不复往昔，难免呈现出下滑态势。
从财务数据层面来看，2023年财报清晰地勾勒出以岭药业当下面临的困境。其呼吸系统类产品作为曾经的营收支柱之一，年度营收仅录得33.05亿元，相较于过往，同比大幅锐减51.9%，在企业营收结构中的比重也滑落至32.03%，令人瞩目的是，这一占比甚至被心脑血管类产品反超，后者以45.63%的营收占比占据主导地位。
很显然，主力产品连花清瘟的市场疲软，如同多米诺骨牌的首张牌，引发连锁反应，直接拖累了以岭药业的整体业绩表现。2023年全年，以岭药业实现营业收入103.18亿元，与上一年度相较，同比降幅达到17.67%；归母净利润更是不容乐观，仅实现13.52亿元，同比骤降42.76%，企业盈利能力遭受重创。
步入2024年，以岭药业面临的市场窘境并未得到缓解，阴霾依旧笼罩。
根据中报数据，公司呼吸系统类产品的营收为12.84亿元，相较于去年同期30.88亿营收下降58.42%，营收占比也降至27.88%。这直接导致2024年上半年，以岭药业总营收同比下降32.19%，仅为46.04亿元；归母净利润同比下降66.97%，为5.30亿元；扣非净利润同比下降67.24%，为5.05亿元。
到了三季度，以岭药业的业绩颓势还在持续。
财报显示，以岭药业前三季度实现营业收入63.65亿元，同比下降25.76%；实现归母净利润为5.55亿元，同比大幅下降68.46%。这一业绩数据直接创下了公司近几年最差记录。
值得注意的是，以岭药业在2023年年报和2024年半年报中均强调，“社会库存高企导致的市场需求下降等因素”影响了公司的业绩。这点从以岭药业的存货可看出稍许端倪。
以岭药业财务数据清晰显示，2020年至2023年期间，公司存货价值呈持续上扬态势，分别达到15.80亿、16.73亿、20.22亿、24.59亿，这无疑从侧面反映出市场供需关系的变化对公司运营层面的冲击。
更为棘手的是，以岭药业当下不仅面临着核心产品销量的显著下滑困境，在产品端盈利能力层面同样遭受冲击，毛利率呈现下滑势头。2024年前三季度，其毛利率已经跌至53.39%，相比早几年同期的超过60%的数据，跌幅明显。
毛利率的下滑与原材料价格关联颇深，以岭药业相关文件显示：
“部分中药材如蝉蜕、黄连等药材价格同比涨幅明显，整体看，公司所需中药材价格同比22年及去年同期来看仍处于相对高位，全年毛利率跟中药材价格和产品结构直接相关，具体还需再观察。”
如何走出困境？以岭药业的答案，就是加大研发，希望炮制出下一个连花清瘟。
事实上，以岭药业这几年在研发投入上确实砸了些钱，2020至2022年以岭药业研发费用保持高速增长，分别为6.54亿元、7.92亿元、10.32亿元。直至2023年起，可能是受业绩压力拖累，以岭药业的研发费用才出现收窄，为8.53亿，同比下降17.33%；2024前三季度同比再降3.67个点，为5.72亿元。
再看看他们的成果，以岭药业表示，计划每年申报1-2个品种。
去年，治疗糖尿病视网膜病变的“通络明目胶囊”已获批上市；
目前，治疗持续性变应性鼻炎的“芪防鼻通片”和治疗慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”申报新药已获受理；
近日，又新增1个治疗感冒气虚证的连花玉屏颗粒，正在申请开展临床获受理。
一通操作下来，没准下一个像连花清瘟般的“神药”，真的快来了。
参考资料：
子夜呐喊《是谁在鼓吹用连花清瘟防治流感？》
挪威TALK《连花清瘟又开始干甲流了》
环球老虎财经app《以岭药业的连花清瘟“局”》
